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焦炭:多重利空压制 料再度下跌

[2021-04-02 10:12:58] 编辑:有你已滿足 点击量:59
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导读:征稿--随着国内焦炭价格第八轮调降基本落地以后,累降800元/吨,焦炭价格风险较好释放,港口贸易商逐步介入,带来情绪好转,驱动焦炭价格走强。不过,焦炭基本面改善力度有限,焦企出货量较前期稍有增加,开工维持高稳,然下游市场采购积极性较弱,厂内库存 .....

征稿--随着国内焦炭价格第八轮调降基本落地以后,累降800元/吨,焦炭价格风险较好释放,港口贸易商逐步介入,带来情绪好转,驱动焦炭价格走强。不过,焦炭基本面改善力度有限,焦企出货量较前期稍有增加,开工维持高稳,然下游市场采购积极性较弱,厂内库存仍多处高位。在供需结构改善不佳的背景下,近期国内焦炭期货2105合约振荡回落至2100元/吨一线才止跌企稳。虽然在随后几个交易日内,焦炭期价稳步反弹至2340元/吨一线,但笔者认为,面对多重利空因素压制,后市焦炭价格继续反弹空间受限,后市料重返跌势。

国内制造业超季节性回升 复苏动力仍在

随着内外需复苏及企业开工步伐加快,3月份制造业PMI和非制造业PMI均攀升至年内新高,表明中国经济延续扩张态势,预计一季度经济增速有望显著回升。据中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布数据显示,3月份,制造业PMI、非制造业PMI分别为51.9%、56.3%,比2月上升1.3个、4.9个百分点,分别创下3个月和4个月新高。3月份制造业PMI指数上升,且连续13个月保持在荣枯线上,表明经济持续保持恢复态势。各类PMI上升表明经济增长动能增强,预计一季度经济增速有望达到18%。总的来看,3月PMI指数加快回升,说明我国经济总体延续扩张态势,供需同步回升,企业景气度整体恢复。但也要看到,相关指标的加快回升,一定程度受上月基数较低的影响,PMI主要体现环比的改善程度。同时,生产经营活动预期PMI指数较上月回落0.7个百分点,说明复苏过程仍然存在压力。值得关注的是,由于近期美国10年期国债收益率再度加速上行,市场恐慌情绪升温,流动性提前收紧的预期令短期焦炭期货价格承压显著。

图1、2011-2021年中国官方和财新制造业PMI走势图

焦炭:多重利空压制 料再度下跌

数据来源:宝城期货

图2、2016-2021年美国10年期国债收益率走势图

焦炭:多重利空压制 料再度下跌

数据来源:宝城期货

碳中和目标强化钢企限产力度 焦炭需求受损

近年钢铁行业的兼并重组也在不断推进,粗钢产量压减最有可能成为2021年钢铁行业碳达峰、碳中和工作迈出的第一步。具体来看,钢铁产量重镇唐山在春节之后,因重污染天气来袭启动二级应急响应,短短半个月内,又连续发布多份文件加严生产管控,并制定大气污染综合治理攻坚月方案,力争年内完成重点城市空气质量“退后十”的目标。

随着2021年全国两会的召开,河北全省环保限产力度再度升级,唐山二级预警执行一级响应,当地绩效评级D级钢厂所属高炉全部焖炉,涉及9家钢厂合计高炉30余座,占唐山日均产量的20%左右。生态环境部暗访唐山,对唐山东华钢铁企业集团有限公司、唐山不锈钢有限责任公司、唐山市春兴特种钢有限公司和唐山金马钢铁集团有限公司4家违规生产钢厂实施行政处罚,暂扣排污许可证并停止生产。随后,唐山召开重污染天气应急响应落实紧急部署会议,重申减排目标,当地高炉限产继续加码,部分钢厂全部高炉实施焖炉。

目前,政策的严格性得以持续,唐山高炉开工率断崖式下跌,整体开工水平降至近年谷底。另外,受制于3月整体减排45%的政策预期,高炉开工回升时点成为不确定因素,唐山作为钢铁行业的风向标,传递出中央对控制粗钢产量的决心。随着国内钢企产能受限以后,预计未来对于原料焦炭的需求料减弱。

国内焦炭供应压力增大

2020年以来,焦化产能压减屡次成为市场热点,年末的集中退出更是将焦炭价格推向历史高位。如今,产能淘汰基本达成目标,新建产能陆续进入投产周期,焦炭供应将由此前的紧张逐步转向宽松。可以看到,2020年四季度以来,焦炭现货价格历经了15轮提涨,累计涨价1000元/吨,焦化利润创下供给侧改革以来的新高。丰厚的利润刺激焦化厂开工积极性高涨,2020年四季度全国焦炉整体开工率维持在近年峰值水平。根据国家统计局公布的数据,2021年1—2月,全国焦炭产量为7911万吨,累计同比增长10.3%,同期产量创下近年最高纪录,由焦炭产能集中淘汰产生的供应缺口得到快速回补,焦炭供应回升至较高区间。2020年,全国焦炭产量为4.71亿吨,几乎与2019年持平,单月产量增速呈现前低后高趋势。展望2021年,随着焦化置换产能投产至满产,全年焦炭产量有望增长1800万—2000万吨,产量增速在3.8%—4.2%,优质产能将提升焦炭供应的弹性及能力。

短期国内焦炭行业产能利用率有所下滑

短期来看,上周国内焦企产能利用率较上周略有下降,山西及内蒙地区部分焦化企业依然在执行限产,市场影响暂不明显。Mysteel统计全国230家独立焦企样本:剔除淘汰产能的利用率为89.49%,环比上周减0.83%;日均产量63.80万吨,减0.68万吨。当前焦企生产负荷下降对焦炭供应影响尚不及钢厂限产对需求的影响。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.56%,环比上周下降0.13%,同比去年下降1.82%;高炉炼铁产能利用率88.30%,环比增加1.14%,同比增加5.53%,目前唐山地区钢厂高炉限产的持续性影响依然存在。

综合来看,随着美国10年期国债收益率大幅飙升以后,市场对于流动性提前收紧预期有所增强,从而在宏观面给予焦炭期货等大宗商品负面压力。在国内碳中和目标下,国内钢铁行业产能面临受限,这无疑变相削减焦炭需求预期,焦炭供需结构面临转弱压力。多重利空预期影响下,笔者认为后市国内焦炭期货2105合约料再度下行,建议投资者在2350元/吨一线上方采取逢高抛空的策略,目标位在2100元/吨一线。

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