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建泓时代投资总监赵媛媛:优质龙头股“抱团”行情将继续

[2021-02-06 16:02:14] 编辑:不知归路 点击量:50
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导读:疫情肆虐下的2020年,A股市场却走出了“牛市”的味道,防疫物资、线上经济、核心资产标的股价不断创出新高。而得益于对疫情影响下A股板块投资机会的精准把控,深圳市前海建泓时代以830.86%的年度累计收益,夺得2020年全国股票策略收益私募冠军 .....

疫情肆虐下的2020年,A股市场却走出了“牛市”的味道,防疫物资、线上经济、核心资产标的股价不断创出新高。而得益于对疫情影响下A股板块投资机会的精准把控,深圳市前海建泓时代以830.86% 的年度累计收益,夺得2020年全国股票策略收益私募冠军。

本周《红周刊》邀请建泓时代投资总监赵媛媛做客《红周刊》面对面,谈起夺冠策略,其透露:“我会先通过中观偏宏观数据来挑选好赛道,然后通过预判名义利率变动预判市场风格偏好,自上而下做前瞻性决策”。

在她看来,自去年5月份开启的名义利率上行趋势有望延续到2021年5月,因此2021年初以白酒等消费股为代表的大市值优质核心资产行情在上半年有望继续。投资机会上,她认为,汽车智能化、碳中和、需求侧改革、高端制造四大领域投资机会值得关注。

从名义利率变动前瞻市场投资偏好

《红周刊》:建泓绝对收益一号“夺冠”,得益于对疫情发展节奏的把握,如何才能做出高准确度的前瞻性判断?

赵媛媛:投资过程中,我们首先会考虑产业周期,从中观的视角来选择好的赛道。其次,通过对央行货币政策走向的判断,以及对PPI的预测来判断下一个周期名义利率变动,自上而下做决策。

例如,可以通过观察1个月或更短周期利率走廊变化、央行公开市场操作体量等来判断央行态度变化,也会结合对未来宏观环境变化,比如通过对2月份人民币兑美元货币判断、对疫情的预判,来推测央行的货币政策风险走向。

通胀指标我比较关注PPI指标的变动对名义利率的影响。因为从我们统计的过去三年CPI和PPI于名义利率相关性数据来看,PPI相关性更高,也更能真实反映产能利率用。CPI则因为容易受到供给端的搅动,如猪周期等比较容易“失真”。

通常当名义利率下行时,我会倾向于配置成长股和周期股,而当利率上行时,我会倾向于配置消费、金融等稳健型股票。

《红周刊》:愿闻其详!

赵媛媛:2020年后疫情加重时,根据以往经验,我们预判决策层在财政和货币政策上会更加积极,此时市场泥沙俱下,提供了最佳加仓时机。同时考虑到高层一直在强调新基建,我们将投资重心放在了5G相关的IDC行业中弹性较大的转型类个股。

但2020年5月份之后,货币政策开始出现边际收紧迹象,利率上行。因此我们将投资重心从周期成长股,转移到偏消费属性标的,如手套等抗“疫”物资、小厨电等宅家相关产业,也取得了不错的收益。

优质龙头股“抱团”行情将继续

汽车智能化、碳中和等四大投资机会凸显

《红周刊》:对于2021年的经济和A股市场走向,您如何看?

赵媛媛:就基数角度而言,2020年5月份后中国经济逐步恢复,所以2021年经济增速或出现前高后低的走势。

货币政策方面,可能会有所收紧,但速度不会很快。一方面,央行近期一直在释放信号强调不转急弯。另一方面,前面提到货币政策受汇率影响,所以需要关注美联储的动作。如果随着拜登百日口罩计划落实以及疫苗有效接种,美国疫情得到控制,那预期下半年美联储政策可能会有一些转变,进而影响到国内货币政策调整。

就A股而言,全年大概率仍将是结构性行情为主,2021年初市场的上涨,更多是因一季度是货币投放的季节性高点,市场形成一致预期导致。投资操作上,可能上半年会比下半年更好操作。

《红周刊》:28日三大指数集体重挫,此前受追捧的核心资产标的大幅回调,是否存在“抱团瓦解”的风险?

赵媛媛:前面提到,当利率上行的时候,我们会倾向于配置大盘股和消费股。据我观察,从去年的5月份开始,三年期国债利率一直处于上行的趋势,这种趋势可能会至少持续到今年五六月份。以此来看,年初以白酒股为代表的核心资产强势行情仍有望在春节后延续。

另外,当前各国央行都在超发货币,美国的超发货币可能会涌向比特币,而中国的超发货币则会涌入茅台、海天等具备抗通胀属性的股票。此外,长期来看,公募明星基金经理管理规模越来越大,机构话语权在市场里面也越来越大,这也会使得有基本面支撑的核心资产龙头标的未来继续享受估值溢价。

《红周刊》:就投资机会而言,您比较关注哪些领域?

赵媛媛:我比较看好四个领域的机会:一是汽车智能化,首先汽车是对经济效益有很强带动的行业,国家支持汽车智能化产业,进而将支持传统车企、硬件厂商、系统厂商、大数据厂商等产业链公司发展。其次,汽车智能化与汽车新能源化更新换代同步进行,加速了汽车智能化过程。另外,无论是国内的华为、阿里等硬件或互联网巨头,还是美国的苹果、谷歌、优步等企业,都在加码汽车智能化领域业务,侧面也反映出汽车智能化产品是个引发巨头竞争的优质赛道。机会方面,硬件厂商、电子、操作系统以及数据挖掘等相关的龙头公司我都会比较关注。

二是需求侧改革,其可能是今年产业政策的落脚点,涉及范围也比较广。例如,供应环节的自主可控、芯片自主可控、流通环节的现代化、解决城市租房问题等,这些政策都有望在今年落地,有望带来结构性机会。

三是碳中和,国内的碳中和政策有望和美国的碳减排政策形成共振,受到市场关注的光伏发电其实就是碳中和概念下不错的细分投资领域。后续我可能会比较关注出口占比较大的光伏企业,因为美国重新加入碳排放协议,可能会是国内光伏企业出口增量所在。后续碳捕捉、碳交易也都有望带来投资机会。另外,水泥钢铁等行业,如果碳中和政策趋严,可能会引发行业性去产能,从而带来行业涨价,符合政策条件的龙头公司也有望进一步扩展市场份额。所以,对于碳中和,需要看最终落地的政策。

四是高端制造,我认为是偏长期的投资机会,其中具有国际竞争力的公司有望长期享受估值溢价。但我们的重心可能会在次新股和刚上市的新股中寻找合适的标的。对于已上市比较长时间且目前估值比较高的龙头,建议等回调后再关注。

《红周刊》:近期市场对新能源汽车争议都比较大。例如,某知名投资人近期公开提示新能源汽车存在风险,并已做出减仓操作。您怎么看?

赵媛媛:我们从去年8月份开始布局新能源汽车,主要着眼于未来3年~5年的投资视角。首先汽车作为典型的后周期产业,随着国内经济的修复,行业将迎来景气周期。其次,国内政策引导加码,目前行业发展还远未到拐点。海外方面,欧洲受疫情持续得不到控制影响,居民单独出行需求刺激下,新能源汽车消费趋势将保持强势,而在2020年12月,欧洲新能源车销售同比增速再度提速。就美国而言,随着美国加入碳减排协议,新能源汽车消费有望加速,美国或成为日后新能源汽车销售增量的关键所在。

从投资机会角度,产业链上游公司,如电池材料龙头等,增长空间确定性会更为明确。

《红周刊》:近日蔚来汽车、广汽和智已发布的新款概念车纷纷推出新款电池,并将续航标定位1000KM,但这也引起了专业人士“炒作”的质疑。您如何看?

赵媛媛:广汽一开始有点混淆概念了,后来公司其实也有回应,“8分钟快充”和“1000公里续航”是两种技术。“8分钟快充”通过添加2%~3%的石墨烯提高充电速度,并不能提高密度。“1000公里续航”其实是硅负极电池技术,但目前该技术还处于研发阶段。

留足安全垫 下重注集中投资

《红周刊》:选出好赛道,您会一揽子配置,还是集中下重注?

赵媛媛:当我发现长期看好的行业机会时,会优先挑选相应的行业龙头股进股票池。因为通常龙头公司会有大量公开可研究的信息,不用非得现场调研也可以做出投资判断。

从持股风格来看,我们倾向于对看好的个股下重注,单只个股占比最高可达到30%~50%。而为了避免股价波动给持仓造成的大幅波动,我们比较注重对建仓时点的选择,通常会给自己留足安全垫,如选择行业历史低点介入。

《红周刊》:对于“冠军魔咒”如何看?随着公司体量不断增大,公司的投资体系是否会相应调整?

赵媛媛:所谓“冠军魔咒”主要因为市场以一年期为标准来考核机构,但其实产业周期通常是3~5年,个股股价也同时受到宏观经济周期、货币周期和市场风格等多种因素影响,所以持仓波动不可避免。比如某些机构投资者偏好医药、计算机等特定行业,但每个行业都会受周期影响,从而拖累“冠军”第二年的业绩。

我们自上而下的投资策略,只要前瞻性判断不出问题,那在任何时候都可以找到收益最明显的行业,通过择时获得超额收益。我个人认为,目前自上而下选择行业龙头股并重仓的投资体系在公司体量达到100亿前都比较适用。

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