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金融时报:中期借贷便利“价平量升”体现央行呵护银行体系流动性

[2020-11-17 07:51:42] 编辑:女人要有范儿 点击量:31
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导读:11月16日,央行开展1年期中期借贷便利操作8000亿元,中标利率为2.95%,与10月持平。11月MLF操作规模较到期规模多2000亿元,这是央行连续第四个月超额续做MLF。价方面,11月MLF操作利率不变符合市场预期。近期,监管层在多个场合表示,当前“我国经济 .....

11月16日,央行开展1年期中期借贷便利操作8000亿元,中标利率为2.95%,与10月持平。11月MLF操作规模较到期规模多2000亿元,这是央行连续第四个月超额续做MLF。

价方面,11月MLF操作利率不变符合市场预期。近期,监管层在多个场合表示,当前“我国经济比较强劲”“经济增长好于预期”。同时,监管层也强调,未来经济复苏还将面临较大不确定性,不能出现“政策悬崖”。东方金诚首席宏观分析师王青表示,由此,11月MLF操作利率不变符合市场普遍预期。光大银行金融市场部分析师周茂华表示,维持MLF利率稳定,也反映管理层认为目前整体利率水平与宏观经济基本匹配。

量方面,对于MLF连续四个月超额续做,王青表示,这意味着央行正在向银行体系补充中长期流动性,避免中期市场利率过度偏离政策利率中枢。光大证券固定收益分析师张旭表示,MLF超额续做充分体现出央行呵护银行体系流动性的意图。

保持市场流动性合理充裕

事实上,上周随着资金利率的上行,央行已经加大公开市场操作力度,上周共进行5500亿元逆回购操作,实现净投放2300亿元。周茂华表示,近期央行通过逆回购、MLF操作“量增价稳”,主要是央行针对近期市场资金面略偏紧,银行间质押式回购加权利率均有所上升,通过MLF、逆回购等工具维持市场流动性合理充裕;同时,MLF增量续做释放流动性,有助于缓解市场近期因信用违约事件导致的紧张情绪。

对于MLF超额续做的原因,王青表示,四季度银行压降结构性存款任务依然很重,亟待寻找替代性稳定资金来源。可以看到,6月监管层要求压降结构性存款以来,作为替代品种,银行同业存单发行“量价齐升”,10月1年期股份制银行同业存单发行利率均值达到3.15%,11月该指标均值水平升至3.23%。受此影响,当前银行对MLF操作的需求很大,这是本月MLF超额续做的一个重要原因。

“根据《2020年第二季度中国货币政策执行报告》,引导国债收益率曲线、同业存单利率等市场利率围绕MLF利率波动,是当前货币政策操作的重要目标之一。开展MLF超量续做,可避免中期市场利率过度偏离政策利率中枢,有助于稳定市场预期。此外,中期市场利率持续上行,将不可避免地加大银行负债成本,不利于年底前银行继续下调企业实际贷款利率。而降低实体经济融资成本是稳增长、保就业的重要支撑。”王青表示,伴随央行持续加大对银行体系中长期流动性投放力度,加上银行压降结构性存款任务接近完成,年底前以同业存单为代表的中期市场利率也有望结束持续上升过程。

银行负债端压力有望缓解

“银行同业存单‘量价齐升’反映出银行缺乏中长期负债来源这一客观事实,未来,银行负债端的压力是会改善的,近期也有若干有利的因素。”张旭认为,例如,每月MLF投放量与同业存单—MLF间利差是正相关的,近几个月MLF操作量处于比较高的水平;随着新增专项债发行速度放缓,11月之后政府债券的供给将出现较为明显的回落;历年11月、12月均为财政支出的大月,今年也不会例外,随着财政支出的增加,银行负债端压力问题会得到缓解。

从公开市场操作净投放量看,周茂华表示,央行流动性投放整体保持谨慎。近期公布的数据显示,M2同比连续8个月维持两位数增长,且高于去年同期水平,显示国内金融信贷环境保持适度,实体经济信贷融资需求强劲,也反映出目前国内实体融资利率整体处于合理水平,货币政策继续对实体经济复苏构成有力支持。预计未来还将保持定力,通过多种政策工具灵活调节,熨平短期市场资金面、投资者情绪波动,政策中心集中在为实体经济纾困、支持实体经济薄弱环节与战略新兴制造业,激发微观主体活力。

考虑到MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础,且自去年9月以来两者一直保持同步调整,分析人士预计,1年期LPR报价也将大概率保持不变。王青称,10月下旬以来,受地方大型国企信用债违约事件等影响,以DR007为代表的短期市场利率再现上行,且同业存单发行利率等中期市场利率也继续保持升势,这将对冲银行结构性存款、大额存单等负债成本下降带来的影响,意味着近期银行平均边际资金成本难现明显下行,报价行下调报价加点的动力不足。预计本月20日公布的1年期LPR报价将大概率保持不变。

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