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首创期货:豆粕期权上的单卖策略

[2020-10-17 21:13:32] 编辑:星球日志 点击量:94
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导读:豆粕期权操作策略:操作:卖出M2101-P-3100操作区间:止盈区间:止损区间:1、豆粕基本面分析10月USDA数据给出2.9亿蒲式耳的超级利好,叠加中国积极采买美豆,美豆和连粕价格持续走高。未来连粕仍以上涨趋势为主,但究其上方高度,我们需要抛除已经消化的 .....

豆粕期权操作策略:

操作:卖出M2101-P-3100

操作区间:

止盈区间:

止损区间:

1、豆粕基本面分析

10月USDA数据给出2.9亿蒲式耳的超级利好,叠加中国积极采买美豆,美豆和连粕价格持续走高。未来连粕仍以上涨趋势为主,但究其上方高度,我们需要抛除已经消化的利好影响,着眼当前,目前掣肘豆粕高度的因素主要不确定性在拉尼娜天气影响下巴西大豆种植延迟对产量的影响和中国实际购买超预期的潜在可能。

1.1 新月份USDA调整空间不大,美豆产量下降或不及预期

9月USDA下调单产预期,从53.3蒲式耳/英亩下调至51.9蒲式耳/英亩,由于单产调低带来产量回落,期末库存相应由6.1亿调降至4.6亿蒲式耳,但未对种植面积和出口做出调整。10月USDA在9月报告基础上,继续进一步对种植面积做出修正,由8380万英亩下调至8310万英亩,出口由2125万吨上调至2200万吨,美豆新季库存超预期下调至2.9亿蒲式耳。截至10月13日当周,美豆落叶率93%,前值85%,去年85%,五年均值90%;收割进度61%,前值38%,去年26%,五年均值42%;优良率63%,上周64%。新作美豆上市较快,但上市压力被低库存消化吸收,美豆突破1000美分/蒲式耳。

图1 豆粕指数走势

首创期货:豆粕期权上的单卖策略

数据来源:Weatherzone、首创期货研究院

1.4 国内豆粕库存压力不大,补库热情仍存,生猪产能未完全释放

10月第一周沿海大豆库存上涨26.74万吨至596.35万吨,因双节压榨量下降至138.75万吨,沿海豆粕库存下降至93.96万吨,环比调减2.13万吨,油厂豆粕库存压力有所缓解,但仍处于历史较高水平,下周压榨量恢复,预计增至204万吨,下下周为212万吨。未执行合同处于5年较高水平,表明终端需求仍比较乐观。节日过后补库热情高涨,豆粕结转库存压力不大,豆粕易涨难跌。

图3 沿海大豆结转库存周度趋势图

首创期货:豆粕期权上的单卖策略

数据来源:天下粮仓、首创期货研究院

图4 沿海豆粕结转库存周度趋势图

首创期货:豆粕期权上的单卖策略

数据来源:天下粮仓、首创期货研究院

图5 沿海豆粕未执行合同周度趋势图

首创期货:豆粕期权上的单卖策略

数据来源:天下粮仓、首创期货研究院

6月能繁母猪存栏实现同比增长,7月生猪存栏实现环比增长。2020年以来,生猪养殖主体数量增长迅速,新注册养猪企业量同比增加150%,预计会在今年年底或2021年投产,释放约4500万头生猪新增出栏量,届时豆粕需求更上一个台阶。但目前来看,产能未得到完全释放,豆粕需求难言完全走上新的台阶。豆粕价格高位盘整为主。

2、策略概述

考虑主力合约M2101对应期权。由于我们认为豆粕将在一段时间内维持3000-3400之间高位盘整,基本面支撑下,长期有望继续上涨。所以,卖出远期的看跌合约比较合适。具体到合约上,选择卖出M2101-P-3100,M2101在14日的收盘价为3233元/吨,按照20%保证金估算,卖出一手M2101-P-3100,约需要保证金6400元。操作中,需要注意控制保证金不超过期权板块分配金额的60%。

3、风险及止损提示

该卖出策略面临较大的标的期货单边下跌风险,短期进入盘整以后,价格可能会低于3100的行权价,造成亏损。当价格跌到3050以下时,需要手中头寸进行相应平仓操作。如果价格未跌破3100,可以继续持有。

首创期货1队

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