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首创期货:供给结构存差异 多焦空矿正当时

[2020-10-17 21:16:18] 编辑:游戏新看点 点击量:89
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导读:操作思路:目前高炉开工维持高位,虽然进入十月高炉生产存在季节性走弱的可能性,但从最新出台的秋冬季限产政策看,今年受影响的铁水产量相较往年会少一些,因此高炉对铁矿石和焦炭的消耗相对平稳。但铁矿石和焦炭的供给端却存在结构性差异,一方面 .....

操作思路:目前高炉开工维持高位,虽然进入十月高炉生产存在季节性走弱的可能性,但从最新出台的秋冬季限产政策看,今年受影响的铁水产量相较往年会少一些,因此高炉对铁矿石和焦炭的消耗相对平稳。但铁矿石和焦炭的供给端却存在结构性差异,一方面巴西澳洲铁矿石发运量及发中国比例均在提升,港口库存由降转增,铁矿石供应端正在向宽松转换,而且矿价处于绝对高位,风险不断积聚,另一方面国内焦炭去产能题材仍在发酵,如果山西山东淘汰产能严格落地,焦炭将在四季度维持供需偏紧格局,价格存在结构性支撑。因此两者供给端的差异使价格存在强弱分化的可能性,可通过多焦炭空铁矿进行品种间套利。

一、市场分析

从近期价格走势看,当前黑色系的核心还是成材端表现,焦炭、铁矿石作为原材料,涨跌方向整体跟随成材走势,但因两个品种供需结构的差异,受带动的幅度及强弱表现不同。具体来看,九月份螺纹钢旺季需求预期被证伪,终端采购相对疲弱,库存去化缓慢,价格大幅回调,RB2101全月下跌5.8%,铁矿石价格跟随螺纹走势,I2101下跌4.15%,焦炭基本面相对良好,价格支撑力度较强,虽受螺纹带动有所回调,但幅度较小且企稳后快速实现反弹,J2101全月上涨1.09%。

图表1:九月铁矿石、焦炭强弱状态开始转化

首创期货:供给结构存差异 多焦空矿正当时

数据来源:Mysteel、Wind、首创期货

三、趋势预判

目前,这种供给端的差异正在转化,自今年八月份走至2.2418的低点后比值开始走强,目前已突破2.6,且仍有走强趋势。

分品种看,焦炭经过连续的去库后,需求维持高位,叠加去产能政策落地时限临近,第四轮提涨并没有出现双方博弈的情况,钢厂迅速接受,这也从侧面反映出焦炭供需结构相对良好,库存不断去化,钢厂对涨价接受意愿较强,而且焦化厂产量已基本见顶,因此后期焦化库存仍有去化预期,对于焦炭价格形成有利支撑。

反观铁矿石,四大矿山发货不断回升,澳洲、巴西发往中国的比例提升,非主流矿进口增加,加之铁矿国庆假期影响报关提前申报导致加速靠岸,铁矿到港也有所回升,港口库存不断累积,市场正在由货源紧缺向供需宽松转换,铁矿石价格后期或将承压。

图3:独立焦化厂开工率

首创期货:供给结构存差异 多焦空矿正当时

数据来源:Wind,首创期货研究院

图4:焦化企业开工率

首创期货:供给结构存差异 多焦空矿正当时

数据来源:Wind,首创期货研究院

图5:4港口焦炭库存

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数据来源:Wind,首创期货研究院

图6:独立焦企焦炭库存

首创期货:供给结构存差异 多焦空矿正当时

数据来源:wind,首创期货研究院

图7:北方港口进口铁矿石到货港量

首创期货:供给结构存差异 多焦空矿正当时

数据来源:Wind,首创期货研究院

图8:巴西、澳大利亚铁矿石发运量

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数据来源:Wind,首创期货研究院

图9:铁矿石港口库存

首创期货:供给结构存差异 多焦空矿正当时

数据来源:Wind,首创期货研究院

图10:钢厂国产烧结粉矿库存及消耗

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数据来源:Wind,首创期货研究院

总结:

整体来看,供应结构的不同使炼铁两大原料价格存在强弱分化的可能性,而且这种分化酝酿,目前焦/矿比值在2.6附近,从近两年的水平看仍处于低位,形态上已呈反弹之势,可择机进行多焦炭空铁矿石的套利操作,操作比例采取等保证金方式,焦炭:铁矿石约10:25左右。

风险要素:

1、当前铁矿石期货价格贴水现货较高,同时焦炭期货合约略升水于现货,期限结构的不同或将限制比值走扩。

2、焦炭去产能政策存在一定不确定性,而且四季度会有一部分新增产能投放

3、国外矿商议价能力较强,铁矿石深跌可能性较低。

操作方案

鉴于上述分析情况,我们决定对J2101合约进行做多操作,对I2101合约进行做空操作,交易手数比例约为10:25。

交易计划类别:期货

操作品种:铁矿石/焦炭

操作合约:I2101/J2101

操作方向:卖出/买入

开仓区间:焦/矿比值2.62-2.64;

目标区间:焦/矿比值3附近;

止损价:焦/矿比值2.4附近

预计操作周期:中期操作

资金占用:约300W

操作手数:30手焦炭/75手铁矿石

四、风险控制

严格遵守本团队所设置风控原则,本投资方案在执行过程中,触及如下任一条件,则止损离场。

条件一:主要跟踪基本面因素发生明显变化,如上述风险要素触发,则择机离场。

条件二:如条件一未触发,则头寸继续持有,直至焦/矿比值涨至3附近。

首创期货1队

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