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银河期货:焦炭供需略偏紧 山西去产能执行预期较强

[2020-09-10 21:50:59] 编辑:科技控 点击量:3
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导读:一、策略概述近期焦炭整体小幅去库,供需略偏紧,生铁高产量下焦炭需求维持高位,建材即将进入金九银十旺季,从目前水泥等前置指标来看,旺季高需求依旧可期,生铁预期继续维持高产量,焦炭旺季需求预计也较好,近期山西太原、孝义地区发布10月底去产能 .....

一、策略概述

近期焦炭整体小幅去库,供需略偏紧,生铁高产量下焦炭需求维持高位,建材即将进入金九银十旺季,从目前水泥等前置指标来看,旺季高需求依旧可期,生铁预期继续维持高产量,焦炭旺季需求预计也较好,近期山西太原、孝义地区发布10月底去产能文件,从去年底文件要求来看,长治、临汾地区后期也存在再发布文件可能,焦炭后期供应存在较大减量预期,生铁高产量下存在去库预期,且旺季钢厂利润也存在改善预计,将给焦炭涨价提供空间,考虑逢低买入01焦炭合约。

二、因素分析

1.焦炭需求

8月份焦炭需求继续有上升,8月初生铁产量在高位再次出现攀升,中下旬产量有小幅下滑,但均值较7月份仍有增量,8月份247家生铁日均产量252.4万吨/天,较7月份环比增3.8万吨/天,河北部分地区常传环保限产,但对生铁产量基本未有影响。出梅之后,8月初建材表需出现明显回升,但是8月份中下旬表需再次出现下滑,高温天气建材需求季节性来看仍是淡季,且不排除部分钢坯进口量导致建材实际需求高于MS周度数据推算的表观需求,建材小幅累库情况下现货价格被压制,铁矿、焦炭现货上涨将进一步挤兑钢厂利润,内陆地区部分长流程钢厂已出现亏损,但目前来看还未有减产迹象,对焦炭需求未出现影响。

近期建材需求略不及预期,但从地产、基建等更长周期数据来看,对旺季建材需求仍不悲观,7月房屋新开工面积当月同比为11.32%,地产投资当月同比增至11.67%,旺季需求不看差的情况下预计短期钢厂主动减产的空间有限。

图1:高炉产能利用率

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数据来源:银河期货、

出口方面,7月份焦炭出口量39万吨,出口需求仍在低位徘徊,1-7月份焦炭合计出口214万吨,较去年同期218万吨,国外受疫情影响情况下出口进一步萎缩。进口方面7月初出现较大增量,单月进口量达到40.9万吨,也是近几年来焦炭首次出现出口量小于进口量,1-7月份进口累计115万吨,较去年同期高出100万吨左右,1-7月份焦炭进出口导致合计导致约300万吨同比影响量。

焦煤方面,8月份焦煤整体需求有小幅回升,230家MS开工环比7月份增1.63%,分结构来看需求也有好转,主要是受下游焦炭现货企稳涨价带动,下游焦化厂拿货意愿有所好转,出现小幅度补库动作,促使煤矿库存压力有明显减小,同时新投焦化产能对焦煤需求也有小幅推动作用。

图3:焦炭出口量

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图4:焦炭进进口量

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二、焦煤焦炭供应

8月份焦化供应整体来看还有小幅提升,8月份Mysteel230家样本焦化开工均值83.23%,开工均值环比增1.63%左右,8月初生铁环比继续有增量后焦炭整体出现去库,但是焦化利润出现较高水平,焦炭也出现涨价,焦化开工在中下旬继续出现小幅提升,供应端提升开始弥补缺口。

环保方面8月份未有明显影响,8月初太原市生态环境局组织阳曲县、尖草坪区、杏花岭区环保执法人员,对全市11家焦化企业突击检查,发现6家企业存在突出环境污染问题,要求焦企积极整改,并未影响供应。据MS消息太原地区部分4.3米焦炉淘汰计划或由原本10月可能提前至9月执行,9月可能提前关停焦化产能共270万吨,9-10月份主要关注山西地区去产能政策能否完全落实,或在供应端再形成驱动,山西长治、临汾、晋中去产能也存在执行预期。

图5:山西焦化厂现金利润

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图6:焦化成本、副产品利润

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图7:焦炉产能利用率

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图8:中钢协焦炭产量

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焦煤方面,8份国产煤开工从高位出现环比下滑,平均原煤开工率下滑1.98%,但较去年当月同比仍高10.98%,开工下滑主要是山东省出现煤矿事故,个别矿难煤矿停产,且全省也出现煤矿安全大检查,汾渭能源山东地区开工从104%降至95%。,焦煤开工近期有所下滑,但开工水平仍在较高水平,后期主要关注安全检查结束后开工恢复情况,国产煤供应压力预计难有明显缓解。

进口煤方面,7月份炼焦煤进口量737万吨,1-7月份累计同比43万吨,澳煤7月份进口448万吨,累计同比+999万吨,目前通关时间多数在45-60个工作日,进口额度反应已所剩不多,前期市场传可能放松额度,可能性预计较小。7月份蒙煤进口量220万吨,已接近去年同期进口水平,1-7月份累计同比-977万吨,8月份中旬开始蒙古和中国政府在边境口岸联合实施的“绿色通道”,甘其毛都口岸通关提升至1000车以上,由于上半年蒙煤进口受疫情大幅影响,后期通关有望创新高,蒙煤供应压力可能回复盘面标的有一定压力。

图9:原煤开工率

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图10:原煤产量

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图11:蒙煤通关

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图12:炼焦煤进口数量

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图13:澳洲煤进口

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图14:蒙古煤进口

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三、焦煤焦炭库存

8月份焦炭整体库存下降,供需略偏紧,月初降库幅度较大,后期随着供应提升,供需缺口有所弥补,近两周来看库存基本维持持平状态,整体库存水平也在今年低位,整体库存已较接近17-18年水平,库粗状态较为健康。分结构来看,8月份港口库存呈现累积趋势,焦化厂、钢厂库存一直下降,主要是前期集港再次出现利润,目前焦化厂库存处于低位水平,钢厂库存天数来看也在去年同期,主要是港口库存开始出现小幅压力,现货价格也有所回落,贸易需求有所下滑。

焦煤方面,8月份焦煤整体库存出现大幅下滑,主要是国产煤供应端受影响,后期安全检查结束后预计影响有所减小,分结构来看,由于焦炭提涨,下游也有小幅补库,整体库存降幅主要体现在煤矿上,同时由于海运煤进口不通关情况下对卸港有限制,港口库存也出现明显下降,短期来存在一定供需缺口。

图15:独立焦化厂焦炭库存

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图16:港口焦炭库存

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图17:钢厂焦炭库存

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图18:焦炭总库存

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图19:煤企炼焦煤库存

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图20:焦化厂炼焦煤库存

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图21:钢厂炼焦煤库存

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图22:炼焦煤总库存

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四、投资策略

图23:焦炭平衡表1

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目前焦炭供需均在高位,生铁进一步提升空间预计有限,目前钢厂利润较低,但从地产5-7月份回升幅度以及基建数据来看,整体旺季需求依旧可期,预计钢厂旺季前减产概率也较小,焦炭需求预计9-10月份高位持稳概率较大,9-10月份山西太原、孝义、晋中存在去产能预期,后期长治、临汾地区也存在可能,执行情况下将对焦炭形成一定供需缺口。

三、风险因素

旺季螺纹需求不及预期,淡季预期下提前打钢厂产量,焦炭需求下滑;采暖季钢厂端限产幅度较大,生铁出现明显减量;山西去产能执行落空。

银河期货1队 周伟江

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