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期债下行趋势未变

[2020-09-09 20:51:51] 编辑:与往事干杯 点击量:86
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导读:央行上周开始回笼资金,在利率债供给放量与缴款压力等多重利空作用下,市场流动性再度趋紧。基本面来看,上周公布的制造业PMI数据连续6个月站在荣枯线上方,且出口数据保持强劲增长趋势,中国经济在年内重回疫情前水平已无悬念。随着短期利多因素 .....

央行上周开始回笼资金,在利率债供给放量与缴款压力等多重利空作用下,市场流动性再度趋紧。基本面来看,上周公布的制造业PMI数据连续6个月站在荣枯线上方,且出口数据保持强劲增长趋势,中国经济在年内重回疫情前水平已无悬念。随着短期利多因素钝化,影响债券走势的决定性因素或将转向利空,期债短期下行趋势难改。

近期公布的经济数据持续向好。8月出口继续好转,与前期高频和PMI数据基本吻合。值得注意的是,8月出口数据中防疫用品的增速继续放缓,手机等电子产品以及传统劳动密集型产品增速明显增加,同时纺织品出口也得到明显改善,这意味着出口已经逐渐从疫情的负面影响中恢复。未来随着全球复工的持续,经济活动和产业链需求将继续改善。尽管8月PMI数据略逊于预期,但其连续6个月站在荣枯线上方,服务业PMI景气度迅速回升,尤其在餐饮、住宿、航空和铁路等领域上均出现较为明显的扩张,这意味着国内经济基本从疫情中完全恢复。随着十一黄金周的到来,预计该数据将继续得到改善,由于今年上半年服务业受疫情冲击最为严重,在制造业和建筑业整体保持稳定的条件下,短期服务业或将成为驱动中国经济增长的主要推动力,经济将继续快速恢复至疫情前水平。

未来央行大概率继续保持中性稳健的货币政策。首先,在央行净投放仅500亿元后,上周央行再次回笼4700亿元,市场隔夜加权利率再次回升至2%上方,保持在历史正常水平。其次,由于此前市场“缩短放长”的预期,各期限利差明显走窄,国债和国开债10Y—7Y均出现倒挂,导致新发行国债收益率超出预期。最后,货币政策精准滴灌降低了央行释放流动性的必要性。当前央行可以通过新工具直达地方,不但提升了效率,也阻止了资金空转套利的行为。

综上,近期流动性紧张得到缓解,在未出现其他变量的条件下,股市下跌、期债反弹却不及预期,期债下行趋势仍未改变。短期建议以观望为主,可以在期债反弹时逐渐增加空单套保比例,单边操作上不建议逆势做多。

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