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【金科股份(000656.SZ)】业绩稳健增长可期,财务优化降档成功——首次覆盖报告(何缅南)

[2021-06-09 08:00:37] 编辑:高山流水 点击量:18
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【金科股份】业绩稳健增长可期,财务优化降档成功——首次覆盖报告

报告摘要

全国化均衡布局稳步推进,投资重心重回高能级城市

截至2020年末,公司已进驻全国23个省,合计总可售面积超 7100 万方,覆盖当期销售面积倍数达3.2倍,可售资源充裕。2020年公司新增计容建面2364万方,同比减少28.9%;土地购置额892亿元,同比增长0.5%;拿地成本3773元/平方米,同比增长41.2%,拿地均价/销售均价近三年维持40%安全线以下。土地成本增加主要因公司拿地质量回升所致,2020年公司一二线城市拿地建筑面积占比较上年同期提升20pct至50.5%,土储质量提升利于公司盈利企稳。

销售稳健增长,巩固区域深耕护城河

2020年公司实现全口径销售金额约2232亿元,同比增长20%;重庆、江苏、浙江单省销售规模超200亿元,四川、河南、山东单省销售规模超100亿元,区域深耕效果显著。2021年公司全口径销售目标为2500亿元,同比增长12%。2021年一季度,公司已实现销售额约491亿元,完成全年目标近20%;实现销售面积约475万平方米。

业绩短期内可兑现性较强,净利率小幅回升

2020年公司实现营业收入877亿元,同比增长29.4%;实现归母净利润70.3亿元,同比增长23.9%。我们认为公司未来短期内业绩可兑现性较高,原因包括:1)公司2020年合同负债1346亿元,覆盖2020年营业收入1.5倍;2)2020年受疫情影响的延期竣工项目将迎来集中结算期。2021年公司计划竣工面积达2600万平方米,同比增加30%;3)2019年后公司拿地能级的回升或带来结算均价提高。此外,销售费率改善及投资净收益增加拉动2020年公司净利率提升1.7pct至11.1%。

财务指标更趋健康,三道红线降至绿档

2020年公司总有息负债976.5亿元,同比下降1.1%;一年内到期有息负债约325亿元,占比33%,负债规模及结构持续优化。同期公司现金短债比小幅提升至1.3X;净负债率75.1%,同比下降45pct;剔预后资产负债率69.9%,同比下降5pct,达“三道红线”绿档要求。

风险提示:推盘销售不及预期;财务改善不及预期;业绩承诺兑现不及预期。

发布日期:2021-06-08

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