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【中信建投电子|刘双锋&雷鸣团队】光峰科技(688007)深度:激光显示龙头企业,B端业务回暖,C端转型加速发力

[2021-04-29 20:34:58] 编辑:与君绝 点击量:19
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背景

公司发布2020年报和2021年一季报,2020年营收19.49亿元,同比基本持平;归母净利润1.14亿元,同比下降38.94%。21Q1公司营收5.25亿元,同比增长71.05%;归母净利润0.54亿元,同比增长308.41%。2020年公司积极消除疫情影响,主动调整经营策略,非影院业务稳健发展,C端业务首次贡献超50%营收,家用业务、核心器件业务快速增长。21Q1,受益于激光电视、智能微投需求提升,以及影院行业回暖,公司业绩高速增长。随着公司对家用领域投入加大以及影院复苏,叠加ALPD®技术的迭代,深化专利运营和核心器件业务拓展,公司有望持续高增长。

核心观点

激光显示龙头企业,全产业链覆盖,全场景齐头并进

光峰致力于激光显示技术创新和产业化,形成了从核心器件、关键系统架构到关键算法的激光显示全链条的技术储备、专利覆盖和产品布局,是应用场景和产业链覆盖最全,综合竞争力最强的本土激光显示企业。公司是全球领先的激光显示科技企业,2007年公司创造性发明了ALPD®技术,创建了新的激光显示架构,形成核心知识产权,掌握核心器件的设计与制造,实现从核心器件、整机一体化研发制造到激光显示解决方案全产业链布局。公司对ALPD®技术不断升级迭代,引领并推动激光显示的产业化,将激光显示从激光电影放映等高端领域逐步扩宽至工程、商教、激光电视、抗光投影屏幕等领域,应用范围从专业市场到大众市场,从高端到低端,实现激光显示全场景覆盖。目前公司在多个领域已取得成绩和突破:C端业务首次实现超50%营收占比,并在高速增长的蓝海市场中极具竞争优势;中国激光电影放映市场取得超50%份额,并借助合资公司将业务复制到海外;商教与工程投影领域,公司产品行业领先,毛利率维持较高水平。

三大业务板块协同发展,专利资产实现变现

目前公司已形成三大业务板块,包括核心器件、激光显示整机、租赁服务业务,2020年收入分别为2.79、14.65、1.72亿元,占比分别为14%、75%、9%。其中,核心器件包括激光光源、激光电视光机,以及激光投影屏幕;整机包括激光电视、智能微投、激光电影放映机、激光工程放映机、抗光投影屏幕、激光商教投影机。租赁服务业务则为影院提供放映机租赁服务,是公司的现金奶牛。此外,2020年,公司实现无形资产变现,专利授权和专利诉讼形成数千万收入贡献。

确定C端战略,C端业务加速发力

公司确立C端战略,2020年C端业务实现收入10.65亿,营收占比55%,增速61%,成为一大亮点。其中激光电视营收5.47亿元,占比28%,同比增长36%;智能微投营收5.18亿元,占比27%,同比增长100%。据奥维云网预测,2022年激光电视将成为100万量级新品类。据IDC预计,2020-2024年中国投影设备市场复合增速达14%。激光电视和智能微投市场前景广阔,公司产品以高性能和高自研率取得竞争优势,C端业务值得期待。激光电视方面,借助独有的ALPD®技术,公司自有品牌峰米科技成功将百吋激光电视价格降至1-3万元,而同业竞品价格普遍在5-10万元,价格优势明显,并且未来还有持续降成本的空间。智能微投方面,公司已完成不同形态的搭载ALPD®技术的激光智能微投光机开发,在提升色彩效果的同时实现产品亮度和能效的大幅升级,并借此推出智能微投产品。另外,公司自研FengOS操作系统,提供了极佳用户体验,同时也为未来的内容和会员业务奠定基础。围绕C端业务,公司以核心器件确立竞争优势,开放ALPD®生态加速产业发展,与小米、极米、当贝等合作,向极米、当贝等提供激光光机,向小米提供整机研发与代工,拓宽行业赛道,成为激光显示行业领先的核心器件供应商,带动行业生态整体发展。随着峰米完成A轮融资,加强自有品牌产品研发和市场推广,激光电视与智能微投产品将更加快速地被市场认可,助力公司营收增长。

B端业务回暖复苏,商教与工程投影毛利率逆势上涨

2020年公司B端销售业务受疫情影响,但目前已逐步回暖复苏。2020年公司B端销售4亿元,激光电影放映机、激光商教投影机、激光工程投影机分别实现0.30、2.69、1.02亿元营收,同比增长-51.57%、-10.85%、12.50%。即使受疫情影响,公司仍实现部分产品毛利率的提升,其中激光商教投影机、激光工程投影机毛利率分别提升3.35%、4.31%。具体来看:电影放映领域,公司激光电影光源形成了多流明区间的产品线布局,光源亮度覆盖5000-55000流明,可适用市场上全品牌放映设备,全面应用于大、中、小不同影厅,较低的运行功率,在同样亮度情况下,激光电影光源能比氙灯省电一半,且无需换灯,最大限度帮助影城减少运营成本,公司激光电影光源在全国上线安装量现已突破20000套。工程显示市场,光峰DLP工程投影机全系列产品亮度覆盖5000-60000流明,可应用在户外亮化、文化旅游、主题展馆、企业展厅、舞台演艺、4D宴会厅、会议控制、轨道交通等场景。教育市场,结合国家“互联网+教育”实施计划,公司为智慧教室开发出一系列解决方案,包括激光智能教学一体机、激光同步课堂方案、激光互联双板方案、高清高亮会议系统等。

国内复苏+海外推广,CaaS现金奶牛继续壮大

疫情导致影院关门,2020年公司影院租赁服务业务营收下滑57%,但从20Q3开始已经逐季恢复,并有望在21年实现正增长。在电影放映市场,公司率先推出影院激光光源“放映服务模式”。影院只需根据使用时长付费而无需购买光源,不仅有效缓解了影院资金压力,降低维护成本,也有助于公司获得长期稳定的收入,推动ALPD®技术在电影放映市场的快速普及。2020年在疫情冲击下,全国银幕数量仍保持增长趋势,全年新增银幕5794块,全国银幕总数达到75581块,较2019年的全国银幕总数69787块增长8.30%。公司激光电影光源在全国上线安装量现已突破20000套,占据国内市场多数份额。海外市场方面,针对海外13万个影厅的存量市场,公司通过Cinionic在海外推进新的影院服务模式Cinemaas a Service,为客户提供全套数字放映解决方案。随着影视行业复苏,全球电影行业或迎来轻资产运营模式,CaaS业务有望持续壮大,为公司贡献更多营收和现金流。

专利体系日益强大,专利运营卓有成效

公司的核心专利涵盖了激光荧光显示技术,逐渐形成了在激光显示行业数量最多、涵盖最广、质量最高的专利体系,为公司持续基础研究和原始创新保驾护航。公司以关键核心专利为中心,将专利系统形成一个相互联系的整体,竞争对手难以全面模仿或突破。同时,公司坚持专利布局和知识产权运营模式,进一步挖掘和变现专利价值,构建并逐步完善激光显示产业链生态。截至2020年末,公司全球累计专利申请及授权专利共计2191项。其中,70%左右为发明专利,被业界及境内外企业先后引证超过600次。2013至今,公司累计获得侵权赔偿、和解费或专利授权许可费共计4054万元。

确立ALPD®技术优势,持续推进研发和新品投放

ALPD®技术是当前激光显示主流路线,公司通过不断迭代ALPD®技术,不断升级产品性能与性价比,保持行业领先优势。目前ALPD®4.0成熟发展,ALPD® 5.0和6.0正同步研发和试运行,保持对同业跟随者和竞争者的领先优势。2020年,公司新推出众多极具竞争力的新产品,包括:家用领域,针对不同用户需求,研发出涵盖高中低系列的激光电视产品,最高亮度达4000流明,涵盖REC.709、DCI和REC.2020色域,最大色域面积达158%NTSC,处于业内最高水平;商用领域,研发出超高亮度的工程投影仪S4K60,最高亮度达60000流明,为业内最高水平;超短焦商教投影,在上一代光机基础上持续提升性能,研发出4K分辨率超短焦商教投影设备,亮度提升50%,支持画面尺寸从100吋扩大至150吋,进一步提升了产品应用范围和竞争力;公司开发出新一代影院RGB+光源,适用从小厅到巨幕的几乎所有影院应用场景;公司推出全球首款百寸柔性菲涅尔抗光屏Fabulus系列产品,提高显示效果并解决了运输和安装难题,并已为相关的ALFA屏幕技术申请境内外专利共138件;峰米发布FengOS操作系统,实现更好的用户体验。

投资建议

公司坚持“技术+市场”双轮驱动,利用颠覆式技术创新,创造新的消费需求,开辟新的成长曲线,推进激光显示技术深度产业化。公司重点发力家用市场和推进海内外业务布局,打造开放式平台运营,大力发展核心器件业务,做大做强激光显示行业生态。我们认为,随着C端家用消费产品销量提升,B端放映机/商教投影/工程投影复苏回暖,激光电影光源租赁时长增长,公司未来营收将而保持持续增长。预计2021-2022年,公司营收分别为30.33、40.20亿元,归母净利润分别为2.41、3.20亿元,EPS分别为0.53、0.71元/股,当前股价对应21-22年PE为44、34x。首次覆盖,给予买入评级,目标价36.66元。

风险提示

疫情复苏不及预期,技术研发进展不及预期,国家贸易纠纷影响公司原材料供应

【中信建投电子|刘双锋&雷鸣团队】光峰科技(688007)深度:激光显示龙头企业,B端业务回暖,C端转型加速发力【中信建投电子|刘双锋&雷鸣团队】光峰科技(688007)深度:激光显示龙头企业,B端业务回暖,C端转型加速发力【中信建投电子|刘双锋&雷鸣团队】光峰科技(688007)深度:激光显示龙头企业,B端业务回暖,C端转型加速发力【中信建投电子|刘双锋&雷鸣团队】光峰科技(688007)深度:激光显示龙头企业,B端业务回暖,C端转型加速发力【中信建投电子|刘双锋&雷鸣团队】光峰科技(688007)深度:激光显示龙头企业,B端业务回暖,C端转型加速发力【中信建投电子|刘双锋&雷鸣团队】光峰科技(688007)深度:激光显示龙头企业,B端业务回暖,C端转型加速发力【中信建投电子|刘双锋&雷鸣团队】光峰科技(688007)深度:激光显示龙头企业,B端业务回暖,C端转型加速发力

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【中信建投电子|刘双锋&雷鸣团队】光峰科技(688007)深度:激光显示龙头企业,B端业务回暖,C端转型加速发力

证券研究报告名称:《光峰科技(688007)深度:激光显示龙头企业,B端业务回暖,C端转型加速发力》

对外发布时间:2021年4月29日

报告发布机构:中信建投证券股份有限公司

本报告分析师:

刘双锋 SAC执证编号:S1440520070002,SFC 中央编号:BNU539

雷鸣 SAC执证编号:S1440518030001

朱立文 SAC执证编号:S1440520070011

敬请关注中信建投电子团队

刘双锋:电子行业首席分析师、TMT海外牵头人及港深研究组长,SAC执证编号:S1440520070002,SFC中央编号:BNU539。3年深南电路,5年华为工作经验,从事市场洞察、战略规划工作,涉及通信服务、云计算及终端领域,专注于通信服务领域,2018年加入中信建投通信团队,2018年《新财富》通信行业最佳分析师第一名团队成员,2018年IAMAC最受欢迎卖方分析师通信行业第一名团队成员,2018《水晶球》最佳分析师通信行业第一名团队成员。

雷鸣:电子行业联席首席分析师,SAC执证编号:S1440518030001。中国人民大学经济学硕士、工学学士,2015年加入中信建投通信团队,专注研究光通信、激光、云计算基础设施、5G等领域。2016-2019年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员,2019年Wind通信行业最佳分析师第一名团队成员。

孙芳芳:电子行业分析师,SAC执证编号:S1440520060001。同济大学材料学硕士,2015年8月加入浙商证券,任电子行业首席,专注研究电子材料、半导体、消费电子、5G板块等领域,2020年5月加入中信建投电子团队。

朱立文:电子行业分析师,SAC执证编号:S1440520070011。北京大学微电子学与固体电子学硕士,2018年加入中信建投电子团队。专注于射频前端芯片、GaN射频与功率器件、半导体材料、终端天线与LCP材料、无线充电、屏蔽与散热等5G电子领域研究。

王天乐:电子行业研究助理,清华大学硕士,3年华为工作经验,从事市场洞察、竞争分析、投资组合管理工作,2019年加入中信建投TMT海外团队。

章合坤:电子行业研究助理,上海交通大学材料科学与工程硕士,2020年加入中信建投电子团队,专注研究芯片封装测试、存储芯片等领域。

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