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【天风电子】菱电电控:汽车电子核心龙头,一季度持续高增长

[2021-04-28 21:45:28] 编辑:娱乐视窗 点击量:58
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事件:2021年4月27日,公司发布2021年一季度报告,实现营业收入2.00亿元,同比增长110.72%,实现归母净利润0.35亿元,同比增长137.23%。

点评:看好公司受益国六国产替代机会,公司在汽油车、混合动力与纯电动车电控领域均有布局,应对新能源汽车销量的快速增长,公司前瞻布局,未来将实现快速增长;同时,近三年公司汽车电控系统2018-2020H1产能利用率均处于100%以上,下游订单饱满,随着公司募投项目逐步落地,新产能的开出将驱动公司业绩增长。2021一季度,公司毛利率同比去年增加0.87pct,期间费用率为12.4%,较去年同期下降5.3%,费用管控效果显著。

下沉二三线自主品牌,逐渐发展壮大。自2017年以来公司切入大量二三线自主品牌整车厂,因二三线品牌对技术迭代速度有高要求。公司凭借本土化灵活服务优势,满足了二三线品牌先将汽车投放市场,再根据反馈迅速增加新功能或修改原有参数的要求,公司打入北汽福田、鑫源动力、东安汽车等国内整车厂供应链,占据细分领域60%的份额。随着公司产品在二三线自主品牌的车辆投入使用,未来预计将逐步走向一线品牌。同时,公司长期坚持研发投入EMS和混合动力汽车动力电子控制系统领域,坚持“技术向上走”的研发思路,也为汽车行业革新做了技术上的准备和经验积累。

公司下游有汽车、摩托车、非道路移动机械、新能源汽车等,需求上,发动机或汽车与EMS的配比关系为1:1,因此,发动机、汽车的产量情况反映了EMS的销量情况。混合动力汽车与EMS、VCU的配比关系为1:1,纯电动汽车与VCU的配比关系为1:1,依据所用电机的数量,纯电动汽车或混合动力汽车与MCU的配比关系为1:1或1:2,因此汽车产量也直接反映汽车动力电子控制系统的销量情况。

投资建议:看好公司受益国六国产替代机会,应对新能源汽车销量的快速增长,公司前瞻布局,未来将实现快速增长,同时随着公司产能释放,公司业绩将随着产能释放逐步增长。预计公司2021-2023年归母净利润为2.50/3.78/5.67亿元,给予目标价240.38元,维持“买入”评级

风险提示:外资品牌大规模进入商用车市场的风险、客户集中度较高的风险、新冠疫情、进口限制及贸易摩擦导致的芯片采购风险

【天风电子】菱电电控:汽车电子核心龙头,一季度持续高增长

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《菱电电控:汽车电子核心龙头,一季度持续高增长 》

对外发布时间 2021年4月27日

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