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【太阳纸业(002078.SZ)】受益于浆纸行情与产能扩张,21年Q1业绩超预期——2021年一季度业绩预告点评(朱悦)

[2021-04-09 08:00:43] 编辑:余生不走感情路 点击量:9
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投资研报

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【太阳纸业】受益于浆纸行情与产能扩张,21年Q1业绩超预期——2021年一季度业绩预告点评

报告摘要

事件:

公司发布2021年Q1业绩预告,实现归母净利润10.72-11.26亿元,同比增长100%-110%,盈利改善超预期。

点评:

我们判断1Q21公司利用浆纸一体化与储备纸浆熨平部分浆价,文化纸吨毛利或明显优于行业

1Q20双胶纸/双铜纸价格同比变动0%/9%,变化不大,但1Q20因浆价下跌幅度超过纸价,行业双胶纸/双铜纸税后吨毛利为1400+/1000+元/吨左右,而1Q21由于浆价上涨过快,行业平均双胶纸/双铜纸税后吨毛利为370/500元/吨左右,根据公司1Q21的利润指引,我们推测公司吨毛利明显优于行业,而这主要得益于:公司拥有30%的纸浆自给率,抵消部分成本上扬;前期浆价低迷,公司对纸浆有所储备,部分熨平成本上扬。从过往实际结果上看,公司往往能消化1/2-2/3的浆价上涨。

化机浆与溶解浆价格上行增厚盈利

受益于纸浆行情与下游纺织需求复苏,1Q21化机浆均价同比上涨10%至4400元/吨,溶解浆均价同比上涨32%至7100元/吨,我们判断公司溶解浆有望从4Q20的微利提升至吨毛利1000+元/吨,成为1Q21重要的新增盈利。

3Q20以来公司累计新增155万吨浆纸产能,1H22有望突破1000万吨

公司高效的管理能力保证产能按时甚至提前投产,3Q20以来公司45万吨文化纸、80万吨箱板纸及其他各类浆纸产能30万吨陆续投产,增厚1Q21业绩。随着广西北海一期项目210万吨浆纸产能在21年末-22年上半年陆续投产,届时公司浆纸产能有望达到1054万吨。

建党100周年需求有望支撑Q2纸价表现,太阳纸业将优先受益

受益于建党100周年招标,2021年3月文化纸需求开始发力,双胶纸/双铜纸终端需求环比+98%/52%,同比+93%/31%,基本面上有望支撑纸价,考虑到建党100周年招标集中于3-5月,预计Q2公司纸价及盈利仍将充分受益。

风险提示:Q2文化纸需求不及预期,纸浆价格大幅回撤。

发布日期:2021-04-07

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