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【中信建投 固收】也无风雨也无晴——利率债周报

[2021-04-05 14:19:34] 编辑:与你初见 点击量:96
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!重要提示:通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访 .....

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

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内容提要

本周国债和国开债收益率整体继续保持窄幅波动态势,1-5Y短端以小幅下行为主,7-10Y中长端期末以微幅上行报收居多。主要品种收益率方面,本周1年期国债收益率下行2.73BP至2.5800%,2年期国债收益率下行3.21BP至2.7654%,3年期国债收益率下行1.75BP至2.8685%,5年期国债收益率下行1.09BP至2.9993%,7年期国债收益率上行0.46BP至3.1852%,10年期国债收益率上行0.28BP至3.2013%,10-1年期限利差扩大3.01BP至62.13BP。政策性银行债方面,10年期国开债下行0.74BP至3.5727%,10年期进出口债收益率下行0.59BP至3.6327%,10年期农发债下行0.71BP至3.6318%,政金债收益率以小幅下行为主。

本周资金利率各品种期限以全线下行为主,流动性整体稳中偏宽。至4月2日收盘,DR001报1.7163%,上周前值1.7637%,DR007报2.0979%,上周前值2.2192%。全周来看,银行间质押式回购加权利率1D、7D、14D、1M分别下跌5.45BP、下跌39.22BP、下跌39.29BP、下跌125.44BP,存款类机构质押式回购加权利率1D、7D、14D、1M分别下跌4.74BP、下跌12.13BP、下跌23.80BP、下跌43.17BP,SHIBOR隔夜、1W、2W、1M分别下跌2.80BP、下跌2.80BP、下跌21.80BP、下跌1.60BP。

展望后市:本周利率债收益率整体继续窄幅波动态势,在货币政策稳健中性取向和流动性边际偏宽呵护下迎来跨季。周内我国3月PMI数据公布,整体供需同步改善,符合预期;其中,制造业PMI季节性回暖,环比上行1.3个百分点,结束连续三个月下行,报51.9;另外,价格分项、大中小企业分项、非制造业分项等主要分项皆以同步改善为主,显示经济整体仍在修复轨道上前进。

从当前全球市场态势看,疫情高峰已过,复苏大趋势基本确立。当前全球疫苗接种积极,欧美均大规模推进,美国提速迹象明显。周内,美国3月新增非农就业人口91.6万人远超预期;拜登提出一阶段2万亿美元就业和基建投资计划,如顺利执行,将进一步改善未来经济增长预期。

从当前我国经济态势看,韧性强劲,主要受基数效应影响,全年节奏“前高后低”。我们预计2021年GDP增速中枢为9.2%,整体逐季回落,由20.2%回落至4.8%左右。分项看,全年出口相对乐观,消费显著改善,制造业投资高增长,地产、基建投资增速相比2020年或有回落。

从当前我国货币和财政政策看,防风险是重中之重。在保持宏观杠杆率基本稳定基调下,货币政策不急转弯,灵活精准、合理适度,积极财政政策强调提质增效、更可持续。预计社融和货币供应量规模、增速均将较2020年明显回落。

从当前利率债市场投资机会看,“磨顶阶段的利空钝化”情形在最近两周向好的PMI、工业企业利润等经济数据公布后再一次得到验证,随着后疫情时期经济和政策常态化回归的推进,经济恢复的基数扰动也终将重新向经济增长的中长期中枢回归;同时,随我国资本市场和债券市场的持续改革和双向扩大开放,长线机构资金、追踪富时罗素指数纳入的海外资金等增量需求也将逐步入场。因此:1)我们预计10Y国债收益率波动区间3.0%-3.4%,在3.3%点位配置型投资者可积极介入;2)交易型投资者仍需保持谨慎,经济恢复数据仍然较好,风险释放和货币政策边际收紧仍是主要方向;另外从下周周内看,利率债供给较本周增加较明显,已计划的全周总发行约3653亿元,本周前值2024亿元。

风险提示:疫情走势超预期;海外不确定性超预期;改革和政策执行效果不及预期等。

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证券研究报告名称:《也无风雨也无晴——利率债周报》

对外发布时间:2021年4月5日

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对外发布时间:2021年4月5日

报告发布机构中信建投证券股份有限公司

本报告分析师:

黄文涛,执业证书编号:S1440510120015

朱林宁,执业证书编号:S1440521020002

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