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【天风电子】卓胜微:分立+模组持续布局,5G机遇下掘金前端射频大赛道

[2021-04-02 21:12:41] 编辑:续写青春 点击量:9
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事件:公司发布2020年年度报告,2020年公司实现营业收入27.9亿,同比增长84.6%;实现归母净利10.73亿,同比增长115.78%。

公司透过高投入的研发持续提升产品竞争力,带动经营业务规模不断扩大,主营业务的市占率稳步提升;围绕年度经营目标,在5G通信技术不断发展以及公司拳头产品开关/LNA的积累下,天线调谐开关进一步获得市场认可,射频模组被众多知名厂商逐步采用进入量产;使得公司产品结构得到进一步的优化。我们坚定看好公司在5G持续落地以及国产替代逻辑推动下的成长动能。

完善产品形态战略部署,实现分立到模组的衍生。公司持续研发投入,不断升级和开发更具竞争力的产品,2020年公司研发投入1.8亿,同比增长 32.43%。公司成功实现了从分立器件产品向射频模组产品的延伸,获得了客户的广泛认可,并持续拓展产品在品牌客户的深度和广度。此外2020年公司透过定增布局高端滤波器芯片和模组产业化项目,瞄准射频滤波器芯片和射频模组产品,从设计研发、晶圆制造到封装测试的所有环节,形成射频滤波器和射频模组的工艺技术能力和规模化量产能力,这也将会使公司进一步完善产业化布局。

射频模组产品从小批量到贡献收入,启动新一轮增长。接收端模组:公司进一步拓展接收端射频模组,实现业绩快速增长,2020年接收端射频模组收入达到2.69亿,占整体营收的9.62%;毛利率达到67.4%,相较于分立器件51.2%的毛利率,高出16.2%;其中LEFM工艺推成出新,采用差异化IPD滤波器方案,使得产品性能指标比肩国际先进水平,有望成为公司另一款拳头产品;WiFi链接模组:2020年上半年推出应用于移动智能终端及网通组网设备的相关WiFi FEM产品,满足WiFi5连接标准并实现量产出货,目前产品已迈向WiFI6标准并开始为送样。在抢占国产化发展先机的背景下,随着公司射频模组产品不断在市场推广上进行突破,有望启动公司新一轮增长。

拳头产品技术不断迭代,推动分立器件持续发力。2020年分立器件收入达到24.6亿,同比增长68.3%。天线开关:公司采用12寸65nm RF SOI工艺,产品具备低插损、良好的电压承载,因此能应用在更宽的频率范围,公司目前处于国际先进、国内领先的地位,2020年实现收入12.05亿,占整体营收的43.15%;多增益LNA:公司采用RF SOI工艺,覆盖所有sub-6GHz频率范围,具备超低噪声、超高增益、超高动态范围等特性,提升产品的接收性能,目前该产品已收到知名手机厂商的高度认可且量产导入,有望在下年度进入批量生产和供货。

盈利预测与投资建议:基于公司在5G时代和国产替代逻辑下的成长动能,以及新产品导入及市场推广持续推进,我们上调盈利预测,将2021-2022年净利润预测由15.51/25.00调整为17.84/25.01,并新增2023年净利润预测为32.16亿,维持公司“买入”评级。

风险提示:贸易战不确定性;5G商用进度不及预期;新产品研发不及预期;客户拓展不及预期。

【天风电子】卓胜微:分立+模组持续布局,5G机遇下掘金前端射频大赛道

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《卓胜微:分立+模组持续布局,5G机遇下掘金前端射频大赛道》

对外发布时间 2021年4月2日

本报告分析师:

潘暕 SAC执业证书编号:S1110517070005

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