投资研报
【机构调研】“一哥”出手！王亚伟旗下公司调研暴涨超7倍CRO大牛股！
【机构调仓】茅炜、冯柳等调仓踪迹曝光！“牛散”苏颜翔、牛桂兰持股泄露
【主力资金】尾盘资金疯抢7股！三机构买爆1股
【超级大单】央行最新重磅表态“数字人民币”！受益股全曝光
云南白药 000538
◆ 核心观点
1. 公司业绩受股票投资影响较大，扣非净利润重回增长。
公司2020年收入增长10.38%，连续多年保持稳健增长。公司2020年实现归母净利润55.16亿元，扣非归母净利润28.99亿元，两者相差较大是因为公司投资股票带来的非经常性收益较大。公司扣非归母净利润在2019年短暂下滑后，2020年重回增长。
2. 快消品牌龙头地位稳固，牙膏市占率持续提升。
截至2020年末，日化板块收入占全公司收入比为16.45%，归母净利润占全公司比为34.34%。云南白药牙膏市场份额持续稳居全国第一，2020年末市场占有率达到22.2%，市占率进一步提升。
3. 持续多元化发展，布局器械及医美等领域。
公司通过增资并受让部分股权，取得骨科器械公司金健桥70%股权，整合骨科器械业务。公司计划未来在AI皮肤检测、全植物安全护肤、精准解决方案等方面将持续突破，探索医美领域增长极。
核心观点
事件
2020年公司实现营收327.43亿元，同比增长10.38%；实现归母净利润55.16亿元，同比增长31.85%；实现扣非归母净利润28.99亿元，同比增长26.63%，实现EPS 4.32元。
公司业绩受股票投资影响较大，扣非净利润重回增长
公司2020年收入增长10.38%，连续多年保持稳健增长。公司2020年实现归母净利润55.16亿元，扣非归母净利润28.99亿元，两者相差较大是因为公司投资股票带来的非经常性收益较大。公司扣非归母净利润在2019年短暂下滑后，2020年重回增长。
快消品牌龙头地位稳固，牙膏市占率持续提升
截至2020年末，日化板块收入占全公司收入比为16.45%，归母净利润占全公司比为34.34%。云南白药牙膏市场份额持续稳居全国第一，2020年末市场占有率达到22.2%，市占率进一步提升。
持续多元化发展，布局器械及医美等领域
公司通过增资并受让部分股权，取得骨科器械公司金健桥70%股权，整合骨科器械业务。公司计划未来在AI皮肤检测、全植物安全护肤、精准解决方案等方面将持续突破，探索医美领域增长极。
投资建议
我们看好公司未来的发展前景。首先，我们看好公司日化产品量价齐升的潜力。公司经营以牙膏等日化产品为主的大众快消品，大众快消品属于刚需，提价幅度抗通胀。大众快消品消费升级本质是强势品牌的“马太效应”，市占率较高或广告名气大的产品更有潜力提高市占率。其次，我们看好公司多元化的发展前景。公司中长期战略布局骨科器械以及医美领域有望打造新的增长极。我们预测2021-2023 年归母净利润为55.86/56.23/57.43亿元，对应EPS 为4.37/4.40/4.50元，对应PE为28/28/27倍。给予“谨慎推荐”评级。
表1：主要财务指标
资料来源：wind，中国银河证券研究院整理
风险提示
公司投资股票大幅亏损的风险，工业大麻使用受限的风险，市场竞争加剧的风险等。
如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！
/// 相关报告 ///
【银河医药孟令伟/刘晖】公司点评丨贝达药业 (300558)：埃克替尼继续快速放量，恩沙替尼获批打破单药困局
【银河医药孟令伟/刘晖】公司点评丨万泰生物 (603392)：IVD+疫苗双轮驱动，业绩高速增长
【银河医药孟令伟/刘晖】行业点评丨海外业务较多的医药公司或受益于强美元
更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号
中国银河证券研究
长按扫码关注我们
本文摘自报告：《【银河医药】公司点评_云南白药年报点评：消费龙头地位稳固，多元化拓宽领域》
报告发布日期：2021年3月31日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师：
孟令伟 执业证书编号：S0130520070001
刘晖 执业证书编号：S0130520080003
孟令伟
医药行业分析师，2018年加入中国银河证券研究院，主要从事医药行业分析工作。专业能力突出，博士期间从事创新药研发工作，深度参与创新药临床前研究与临床申报，熟悉创新药研发与创新服务产业链。对行业景气度及产业链变化理解深入，能够较好地把握产业发展趋势。曾任北京大学前沿交叉学科研究院研究生会主席等职务。
刘晖
医药行业分析师，2018年加入中国银河证券研究院，主要从事医药行业分析工作。
免责声明：、精准解读，尽在本站财经APP
