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中国重汽(03808.HK):业绩符合预期,竞争力进一步增强

[2021-04-01 08:09:30] 编辑:财经大咖 点击量:8
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!公司2020年实现营收982.0亿元,归母净利润68.5亿元,略高于此前的业绩预告。其中,H2实现归母净利润39.1亿元,同比+365%。公司重卡市占率有望进一步提升,发动机销量快速增长,轻卡业 .....

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

公司2020年实现营收982.0亿元,归母净利润68.5亿元,略高于此前的业绩预告。其中,H2实现归母净利润39.1亿元,同比+365%。公司重卡市占率有望进一步提升,发动机销量快速增长,轻卡业务显著恢复。维持公司目标价40港元,维持“买入”评级。

▍利润大幅增长,盈利能力显著增强。

公司2020年实现营收982.0亿元,同比+57.8%,归母净利润68.5亿元,同比05.5%。公司全年毛利率达19.9%,同比+0.9pcts。受益于重卡销量的大幅增长,规模效应凸显,盈利能力显著增强。全年销售/管理/财务费用率分别为5.1%/5.8/%0.03%,同比分别-0.4/+0.4/+0.2pcts,管理费用率的提升主要由于计提了员工辞退福利等因素。2020H2公司营业收入为544亿元,同比+99.7%,归母净利润为39.1亿元,同比+365.0%,同比大幅增长。

▍销量快速增长,利润率相对平稳。

2020年公司重卡销量27.8万辆,同比+64.3%。重卡收入831.4亿元,同比+62.7%。营业利润达52.1亿元,同比+53.5%,营业利润率达6.3%,同比-0.3pcts。重卡单车收入/营业利润分别为29.7/1.9万元,同比分别-1.0%/-6.55%。

发动机全年销量28.4万台,同比+57.8%。发动机收入269.7亿元,同比+83.9%,营业利润为40.4亿元,同比10.3%,营业利润率为15%,同比.9pct。发动机单台收入/营业利润分别为9.5/1.4万元,同比分别6.6%/+33.3%。

全年轻卡与客车销量18.1万辆,同比+66%,收入为148.2亿元,同比+45.1%,营业利润为4.6亿元,营业利润率为3.1%,同比4.0pcts。轻卡及客车单车收入/营业利润分别为8.19/0.26万元。

▍受益行业结构升级,高端重卡迎来爆发。

随着环保、安全政策的趋严,以及用户需求的高端化,预计高端重卡需求在未来2-3年将呈现加速释放态势。公司高端重卡汕德卡销售火爆,2020年9月已完成此前年销5万辆的目标,11月单月产销已达1万辆。MAN发动机具有节油省气、动力强劲、可靠性高等优势,有望进一步提升产品竞争力。公司在新工厂建设、新产品投放方面积极推进,预计市场份额将进入上升周期。

▍风险因素:

宏观经济增速下行压力持续;重卡销量提前透支;基建刺激政策落地不及预期;国三柴油重卡淘汰不达预期;新厂区搬迁影响现金流。

▍投资建议:

预计2021年重卡销量约135万辆,维持高景气区间,重卡行业车型结构发生转变、国三/国四进一步淘汰、厂家排产状况良好,市场无需担忧重卡销量大幅下跌。公司是国内高端重卡龙头,受益于行业产品结构升级以及竞争格局向好。公司MAN发动机配套率提升,配套潍柴发动机弥补短板,高端重卡汕德卡与TH7迎来爆发,公司重卡市场份额有望持续提升。小幅调整21/22年EPS预测至2.65/2.95元(原预测为2.64/2.95元),当前股价对应2020/21/22年10.2/8.8/7.9倍PE。维持目标价40港元,维持“买入”评级。

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