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【天风电子】工业富联:四季度拐点实现反弹,工业互联网输出显成效

[2021-04-01 22:11:16] 编辑:何以心动 点击量:3
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投资研报

【超级大单】小米造车引爆20cm涨停!我们找到了小米造车受益股

【主力资金】尾盘6股遭超1亿资金疯狂抛售

【机构调仓】董承非、杨浩、归凯、李晓星、谢治宇等调仓踪迹曝光

【硬核研报】要减排73%,或是碳中和被忽视的板块,又迎来涨价潮(3龙头)

事件: 公司20年营收4,317.86 亿元,yoy+5.65%。净利润为 174 亿元,yoy-6.32%。经营活动现金流量净额同比上升19.48%。

点评:四季度拐点实现反弹,工业互联网输出显成效。20年营收4,317.86 亿元,yoy+5.65%。净利润为 174 亿元,yoy-6.32%。剔除疫情期间停工损失及防疫支出 10.8 亿元后,净利润水平约为 185 亿元,与 2019 年度基本持平。全年业绩对应四季度营收1492.09亿元,yoy5.84%,净利润86.25亿元,yoy+2.42%。全年业绩按照板块来看,云计算营收1753.06亿元,yoy+7.6%,增长动能主要来自CSP客户收入增长,从区域来看,北美及中国CSP yoy+ 37.8%、157.6%,此外,板块毛利率提升0.61%;通讯及移动网络设备营收2540.18亿元,其中智能家居业务持续优化,向ODM模式转型,收入实现yoy+ 11.3%;工业互联网实现14.41亿元营收,yoy30.85%,已在超过50家重要客户落地,包括敏实集团、中信戴卡、中车集团、广汽新能源等,板块毛利率41.67%,yoy+9.41%。从盈利能力来看,公司20年毛利率8.35%,yoy-0.03%,剔除疫情期间停工损失及防疫支出后净利率为4.28%,yoy-0.27%。

扎根大陆,公司成长逻辑不变:云计算白牌化及数据中心的建设+5G铺设+5G换机潮/机壳ASP提升/高份额的维持。判断5G投资会按照基站端—网通全产业链—终端逻辑演绎,网通整体向400G升级需求有望大幅提升,大量流云服务需求带动服务器数据中心成长。1) 云服务器:未来受益于ODM客户增速高+份额扩大+/新客户的拓展+服务器平台升级迭代,客户结构优化带动毛利率提升;2) 网通:有望随着疫情缓解客户Capex恢复提升,全球5G建设启动加速铺设;3) 5g换机周期开启,配置毫米波中框加工时长延长价值量提升,且受益于在高端手机占比高销量增长带来的业绩弹性。

中长期看好公司工业互联网改造逐步兑现、跨行业跨领域赋能转型服务持续拓展行业业务线。工业互联网改造逐步进入兑现期,项目开拓+产品输出,未来将向多行业渗透,成长空间大。公司智能制造+工业互联网转型发力,“煎蛋”策略输出赋能,目前公司掌握网关、边缘服务器、移动互联网等关键核心技术,构建了基于传感器、雾小脑、Beacon云平台与工业应用的四层工业互联网平台架构,云平台已连接了 16 类、68 万多台工业设备,拥有 7 类 400 多个工业机理模型、12 个专业场景解决方案,搭载了 7 类 1,000 多个工业 APP。目前公司已经获得水泥、汽车等龙头行业的订单。此外,公司收购鼎捷股份股份15.19%,补充工业软件解决方案能力,进一步提升智能制造科技水平及整体服务实力。

投资建议:考虑疫情及业务进展,将公司21/22年净利润为229.88/266.1亿元下调至204.56/231.34亿元,维持公司“买入”评级。

风险提示:5G 进展不及预期、智能改造推进缓慢、转型进度不及预期

【天风电子】工业富联:四季度拐点实现反弹,工业互联网输出显成效

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《工业富联:四季度拐点实现反弹,工业互联网输出显成效》

对外发布时间 2021年3月31日

本报告分析师:

潘暕 SAC执业证书编号:S1110517070005

联系人 俞文静

【天风电子】工业富联:四季度拐点实现反弹,工业互联网输出显成效

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