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【轻工造纸】废纸将步入需求修复行情,产业上下游有一定囤货情绪——行业动态报告(朱悦)​

[2021-02-22 08:00:47] 编辑:中国商网 点击量:41
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【轻工造纸】废纸将步入需求修复行情,产业上下游有一定囤货情绪——行业动态报告

报告摘要

政策性影响逐步消化,废纸系或将步入需求修复行情

2016年之前,废纸价格波动性不大,主要为季节性波动。2016年后在环保督察、禁废令、贸易摩擦的连续影响下,打包站囤货开始成为推动行情的重要因素,带来了2016-18年的两波行情,本质上是政策型驱动。我们认为当前的纸价行情系国内外需求驱动,难以达到上一轮行情高位,因为前期政策影响已有一定消化;国废供应拥有一定弹性,较小的市场缺口难以触发暴涨行情。但2021年在国内外需求修复的大环境下,叠加当前龙头看涨情绪较强,包装纸均价仍有望明显优于2020年的表现。

需求:海内外需求修复利好包装纸,21年1月终端需求环比增长

包装纸与出口行情、美国补库周期有较高相关性,随着气温回升、疫苗的推进接种、国内PMI改善,以及20年Q4以来美国逐步进入补库存周期,有望提振包装纸需求。21年1月,包装纸终端需求环比增长3.3%,持续处于高位,基本面上利好纸价。

库存:囤货情绪或已蔓延,关注废纸库存天数拐点

自2020年下半年以来,企业废纸库存与社会成品纸库存逐步积累,或暗示囤货情绪开始蔓延。往年行情中,原纸厂与下游纸板厂通常步调一致,并在Q4与次年Q1会同时经历补库存与去库存的小周期,但是20年Q4与21年Q1二者发生背离,我们推断系下游为应对禁废令,以及原纸厂涨价意愿较强,并伴随着玖龙纸业春节期间的超长期停机,导致了下游纸板厂积极囤货。历史上废纸库存天数与纸价有着明显负相关性,后续库存天数拐点值得关注。

风险分析:海外需求不及预期,国废回收效率进一步提升。

发布日期:2021-02-21

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