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浙商早知道 | 2月22日

[2021-02-22 23:57:20] 编辑:倾听者 点击量:36
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客 .....

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若给您造成不便,烦请谅解!

本期精华

【浙商医美 马莉】朗姿股份:公司在医美领域跑马圈地,全力推动并购业务扩张,加快医美机构连锁布局。

【浙商医美 马莉】华韩整形:江苏医美标杆,省内扩张加速,利润释放期到来。

【浙商机械 邱世梁/王华君/潘贻立】建设机械:建设机械二股东基本完成本次增持计划,彰显对未来信心。公司基本面业绩有支撑,中长期成长逻辑清晰。

【浙商机械 邱世梁/王华君】上机数控:单晶硅再扩产;预计2021年出货量同比增长超3倍。

【浙商医美 马莉】海外品牌排队入场,竞争格局由双龙头转向四强争霸;强监管下,市场规范发展。

【浙商宏观 李超】短期比特币泡沫尚难破裂但需关注全球流动性拐点。

【浙商宏观 李超】个人境外证券投资短期难以大规模推行,不影响A股稳定性。

【浙商宏观 李超/孙欧】最能反映短端流动性的指标是DR007,不是央行公开市场操作。

【浙商交运建筑 匡培钦】春节错期带来1月单量高增,关注节后行业格局博弈,看好电商快递估值弹性。

内容详情

01 重要推荐

【浙商医美 马莉】朗姿股份更新报告:医美终端龙头,市场认知存偏差

1、医美—朗姿股份。

2、推荐逻辑:

医美终端龙头,市场认知存偏差。

1)超预期点:

扩张进度超预期。公司在医美领域跑马圈地、全力推动并购业务扩张,加快医美连锁机构扩张。

2)驱动因素:

公司医美业务的精细化运营能力,及平台的规模优势。

3)盈利预测与估值:

我们预计公司2020-2022年实现收入28.0/34.2/40.4亿元,同比增长-7%/+22%/8%;归母净利润1.27/2.39/3.51亿元,同比增长116%/88%/47%。对应PE为103.6X/55.2X/37.5X。

3、催化剂:

医美渗透率提升。

4、风险因素:

①疫情影响零售环境,削弱客户群体消费能力;

②女装及童装业务恢复不及预期;

③新医美机构培育进度不及预期。

报告日期:2021年2月20日

报告链接:

【浙商医美 马莉】华韩整形:三管齐下,全面发展

1、医美诊疗终端—华韩整形。

2、推荐逻辑:

江苏医美标杆,省内扩张加速,利润释放期到来。

1)超预期点:

旗舰医院稳健增长,异地医院跨过盈亏平衡点后利润释放加速。

2)驱动因素:

①旗舰医院盈利能力突出:旗舰医院南医大友谊医院05年建立,与南京医科大学常年开展医教研一体化合作,为国内稀缺的三级整形专科/5A/JCI三重认证医院,2020年收入/利润3.64/0.7亿,同增15%/33%,作为南京市场第一大整形医院净利率高达19%。

②异地并购医院迎来利润释放期:青岛/北京/四川/长沙/南京奇致5家医院20年合计收入规模达到5.2亿元,19年开始陆续进入利润释放期,其中青岛华韩、北京华韩、南京华韩奇致20年净利率提升明显,分别达到15%/9%/12%。

③内生增长+门诊部扩张成为发展动力:旗舰医院的稳健增长以及异地并购医院利润释放带来公司20年收入/归母利润增长10.4%/47.0%至8.9/1.1亿;公司未来仍以各医院内生增长、利润率提升作为主要成长动力,同时将以每年4家左右的速度在江苏地区各地级市开设南医大友谊医院下属门诊部,巩固区域影响力,门诊部主打轻医美服务,投入小、资金回收快,目前扬州、常州已初见规模。

3)盈利预测与估值:

预计21/22/23年收入增长21.1%/18.5%/15%至10.8/12.7/14.7亿元,归母净利增长24.0%/20.7%/19.9%至1.3/1.6/1.9亿元,对应当前市值42/35/29X,作为区域性医美诊疗龙头继续推荐。

3、催化剂:

门诊部运营超预期、异地医院盈利能力提升超预期。

4、风险因素:

医疗纠纷导致品牌受损。

报告日期:2021年2月21日

报告链接:

02 重要点评

【浙商机械 邱世梁/王华君/潘贻立】建设机械事件点评:二股东持续增持;塔机租赁龙头市占率提升空间大

1、主要事件:

公司副董事长柴昭一先生已累计增持公司股份299.7万股,占公司总股本的0.31%,增持金额合计3378万元,合计增持股份已基本接近本次增持计划的上限。公司其他董监高已累计增持25.2万股,合计增持股份已超过增持计划的50%。

2、简要点评:

建设机械二股东基本完成本次增持计划,彰显对未来信心。塔机租赁行业格局存在较大优化空间,公司市占率提升空间大,庞源指数下行空间有限。庞源租赁2020年全年整体签单情况相比2019年增长明显,2021年设备吨米利用率有望恢复到接近2019年水平,将支撑公司未来两年业绩较快增长。公司2025年市占率目标达到10%-15%,预计未来五年规模增速有望维持在30%以上。装配式建筑发展支撑塔机租赁市场未来成长,国内装配式渗透率有望从目前不到15%提升至2025年的30%,公司在中大型塔机租赁市场中优势明显。

3、投资机会、催化剂与投资风险:

1)投资机会:

装配式建筑渗透率有望持续提升,庞源租赁规模化效应不断体现。预计公司2020-2022年净利润6.3/8.5/11.1亿元,同比增长24%/35%/30%,对应PE为18/13/10倍,维持“买入”评级。

2)催化剂:

①庞源价格指数趋于稳定;

②公司市占率进一步提升;

③基建地产新开工景气度超预期。

3)投资风险:

①地产基建投资大幅低于预期;

②装配式建筑发展不及预期;

③应收账款难以回收造成坏账风险;

④母公司其他业务经营不善。

报告日期:2021年2月19日

报告链接:

【浙商机械 邱世梁/王华君】上机数控点评:单晶硅再扩产;预计2021年出货量同比增长超3倍

1、主要事件:

公司公告拟投资35亿元,建设包头年产10GW单晶硅项目。

2、简要点评:

1)此前,公司公告一期5GW、二期8GW单晶硅项目,从公司单晶炉数量、产能投放进度等综合因素,我们判断加上本期10GW,公司单晶硅实际产能将超过23GW,有望逐步迈向30GW。

2)假设30GW产能全部达产,按照当前价格和利润水平,我们测算公司年化收入有望接近150亿元,年化净利润有望接近30亿元。

3)预计公司2021年单晶硅出货量有望同比增长3倍以上,2022年出货量将持续大幅增长。根据公司目前在手305亿元大单及行业发展趋势,判断公司未来产能扩张将超市场预期。

4)市场担心单晶硅产能过剩,我们预计210大硅片未来2年供不应求,公司将以210为主。市场担心2021年底硅片产能近300GW;我们测算理论过剩产能可能仅30GW左右,占比约10%,主要体现于第四季度,将加速落后产能淘汰。通常硅片产能建设周期在1.5-2年,预计2021-2022年210大硅片将供不应求。公司产品以210大尺寸为主,目前210硅片有溢价。

3、投资机会、催化剂与投资风险:

1)投资机会:

光伏行业:首选硅片!硅片行业:首选上机!

①硅片是光伏行业4个主环节中盈利能力好、竞争格局好、利润最丰厚的环节,之前隆基、中环两家占据70%以上份额。目前行业主要参与者包括:隆基、中环、上机数控等。

②上机数控是行业中硅片利润占比最高、成长性最好、估值最低、弹性最大的公司!

A.硅片利润占比最高:在硅片可比公司中,预计2021年上机硅片净利润占比最高,超过90%。

B.成长性最好:预计2021年业绩增速有望达200%-300%,是可比公司中利润增速最高的。

C.PE估值最低:预计上机2021年PE 22倍,是可比公司中PE估值最低。

2)催化剂:

①公司单晶硅业务和切片机业务获大额订单;

②公司单晶硅扩产进度超预期;

③210大尺寸需求超预期。

3)投资风险:

疫情对全球光伏需求影响、全行业大幅扩产导致竞争格局恶化。

报告日期:2021年2月20日

报告链接:

03 重要观点

【浙商医美 马莉】肉毒素行业深度报告:高增长、高壁垒的黄金赛道

1、所在领域:肉毒素行业。

2、核心观点:看好肉毒素行业高增长、高壁垒的黄金赛道。

1)市场看法:水货及假货市场扰乱价格,新玩家入局竞争激烈。

2)观点变化:乐观。

3)驱动因素:

吉适、乐提葆获药监局审批,行业格局由双龙头转型四强争霸。

4)与市场差异:

随着国内监管政策的不断完善,以及水货品牌许可申请的持续推进,水货、假货市场有望得到有效控制,肉毒素市场也将持续规范。国内政策严监管的趋势不会变,产品安全性仍然为核心因素,预计审批的速度不会过快。

报告日期:2021年2月19日

【浙商宏观 李超】再通胀系列研究之十七:比特币泡沫继续膨胀还是破裂?

1、所在领域:宏观经济。

2、核心观点:

比特币价格上涨受益于一条宏观逻辑和两条属性逻辑:一是全球流动性投放淤积在金融体系内推升资产价格;二是比特币的稀缺性商品属性使其受益于再通胀逻辑;三是比特币所具有的跨国界、支付结算属性使其能在一定程度上对美元形成替代,受益于弱美元逻辑。短期内泡沫尚难破裂但需密切关注未来全球流动性拐点。

1)市场看法:比特币近期行情受再通胀交易驱动。

2)观点变化:新提出。

3)驱动因素:充裕的流动性会继续支撑比特币价格。

4)与市场差异:核心逻辑仍由流动性驱动,价格拐点可能伴随流动性拐点而来。

报告日期:2021年2月21日

报告链接:

【浙商宏观 李超】专题研究:外汇管理改革信号不影响A股市场稳定

1、所在领域:宏观经济。

2、核心观点:

个人境外证券投资短期内落地并大规模推行的概率较小,开展初期可能通过局部区域试点并由符合适当性管理要求的高净值人群先行先试,居民少量投资境外证券市场不影响A股市场稳定性。

1)市场看法:

个人境外证券投资开放可能引致资金大规模流出冲击A股稳定性。

2)观点变化:新提出。

3)驱动因素:

个人5万美元投资境外证券短期落地并大规模开展可能性小。

4)与市场差异:

即便个人5万美元投资境外证券业务落地,前期通过局部区域试点、由符合适当性管理要求的个人主体先行先试的方式开展的概率较高,整体规模可控,不影响A股市场稳定性。

报告日期:2021年2月20日

报告链接:

【浙商宏观 李超/孙欧】宏观经济点评:公开市场操作量少代表收紧吗?

1、所在领域:宏观经济。

2、核心观点:

最能反映短端流动性的指标是DR007,不是央行公开市场操作。

1)市场看法:

央行每日公开市场操作量有较强信号性,操作量小代表收紧。

2)观点变化:不变。

3)驱动因素:

央行公开市场操作数量会综合多项因素进行灵活调整,最能反映短端流动性的指标是DR007,央行政策意图都在其中,而不是央行公开市场操作。

4)与市场差异:

市场往往对omo操作量过度敏感,我们提示核心跟踪DR007。

报告日期:2021年2月19日

报告链接;

04 其他成果

【浙商交运建筑 匡培钦】快递行业专题报告:春节错期带来1月单量高增,关注节后行业格局博弈

1、报告导读:

2021年1月,全国快递单量同比增长124.66%至84.94亿件;单价同比下降3.02元至10.21元;收入同比增长73.35%至867.6亿元。其中,顺丰单月快递收入155.88亿元,创上市以来新高。

2、投资要点:

1)驱动:消费线上化大势所趋。

实体网购需求催化。三大网购平台月活用户维持同比增长,2021年1月淘宝、京东、拼多多MAU同比分别1.97%、9.17%、+67.92%。以2020年限额以上社零结构及累计实体网购渗透率测算,我们认为远期实体网购渗透率仍有约21pts空间。

2)行业:单量大增同比适用性较低,单价走势有待观察。

①单量:受春节错期及上年同期疫情防控影响,2021年1月单月行业快递单量84.94亿件,同比增长124.66%;快递服务品牌集中度指数CR8为80.4%,环比降低1.8pts,同比降低4.4pts,新入局者短期仍有一定扰动。

②单价:本年年货节旺季价格战边际缓和与上年同期疫情提价效应中和之下,2021年1月单月行业票单价10.21元,同比下降3.02元,环比提升0.20元。其中义乌规上快递业务票单价3.18元,同比-0.60元,环比+0.32元。

③收入:行业仍处以价换量阶段,因此收入增速不及单量增速,2021年1月单月行业快递收入867.6亿元,同比增长73.35%。

3)A股标的:韵达单量市占率16%,顺丰单月快递收入再创新高。

①单量:韵达继续领跑A股通达系,顺丰市占率重回10%以上。从份额看,韵达>圆通>顺丰>申通;从同比变动看,韵达单量>圆通>申通>顺丰。

②单价:同比下行,环比分化。从价格看,顺丰>申通>圆通>韵达;从同比变动看,顺丰>圆通>韵达>申通;从环比变动看,申通>圆通>顺丰>韵达。我们认为,同比更多看格局,环比更多看动态,从较能代表边际动态变化的环比变动看,龙头快递票单价持平微增,主要系旺季价格战季节性趋缓及年货寄递票重提升的影响,旺季后行业竞争格局变化仍有待观察。

③收入:顺丰单月快递收入创上市以来新高。顺丰快递收入同比+39.80%至155.88亿元,创上市以来新高;圆通同比+74.87%至30.13亿元;韵达同比+70.68%至30.91亿元;申通同比+59.64%至21.15亿元。

4)投资:放眼远方龙头为王,估值锚或由损益端更多转向规模端。

当下跑马圈地火热进行中,远期格局出清必然龙头为王。当下快递龙头如中通、顺丰等紧锣密鼓开展资本投入竞争,因此龙头主导的价格战态势仍需进一步观察。远期行业落后产能出清,收入端议价权提升叠加成本端规模效应增强,龙头必然胜出。

从远期格局看当前估值,估值锚或由损益端更多转向规模端。我们认为,当前估值高度应更多取决于未来壁垒深度。投资区分赛道,看好龙头发展,通达系方面,建议关注单量龙头中通快递及暂居次位、相对低估的韵达股份;直营系方面,建议继续关注传统+新兴业态广阔布局下网络延展、壁垒升级的顺丰控股。

5)风险提示:

①新冠疫情反复影响快递网络;

②资本进入扰乱现有市场的发展;

③价格战超预期。

报告日期:2021年2月21日

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