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【广发金融工程】股指期货对冲中的合约期限选择

[2021-02-04 16:01:40] 编辑:花莲物语 点击量:66
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!◆应用场景:套期保值、Alpha对冲、对冲打新……◆对冲型基金的收益来源:Alpha对冲收益可拆分为股票组合多头的alpha收益以及股指期货对冲产生的其他收益。在股票端,可以通过 .....

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

◆ 应用场景:套期保值、Alpha对冲、对冲打新……

◆ 对冲型基金的收益来源:Alpha对冲收益可拆分为股票组合多头的alpha收益以及股指期货对冲产生的其他收益。在股票端,可以通过一些组合构建策略获取股票组合的超额收益;在期货端,可以通过品种、期限的选择,或者通过暴露敞口、基差择时等方法,获得其他收益。本篇报告重点研究如何通过选择不同期限的股指期货合约来增厚对冲型策略的收益。

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◆计算基差需要剥离成分股分红的影响:现行指数编制方法下,成分股分红预期反映在了期货端,却没有反映在现货端,通过现货价格减期货价格算出的基差偏大。剥离分红影响、计算真实基差需要经过确定成分股除息日和分红金额,以及汇总测算成分股分红影响等步骤。

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◆基差实时监控小工具:

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◆分红影响及基差数据分析:沪深300成分股的分红影响主要集中在每年的2月到8月。通过分红影响估算的指数股息率与实际股息率接近,估算方法具备一定合理性。成分股分红对股指期货合约基差的影响不可忽视,尤其是到期时间较长的合约。

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◆牛熊策略:当沪深300指数收盘价高于年线,判断市场处于牛市,选择远季合约进行对冲;否则判断市场处于熊市,选择近月合约进行对冲。相对于用沪深300近月连续合约完全对冲沪深300指数,策略的年化超额收益为1.12%。

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◆反转策略:选择上月年化基差下降最多或上升最少的合约进行月频对冲。策略的年化超额收益为1.85%。

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◆选择最划算品种策略:以固定频率进行合约期限选择,卖空该时点年化基差最小,也就是“最划算”的合约。我们测算了在不同交易成本、不同调仓频率下的策略表现,除了两组较为极端的参数,其他参数下选择最划算品种策略均能取得正向年化超额收益。

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万分之二交易成本下每天调仓的策略年化超额收益为5.36%;千分之一交易成本下每25天调仓的年化超额收益为3.10%。

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◆战术调整:使用合约间基差扩散水平衡量基差截面波动:基差剧烈波动期间,每天都通过合约期限选择,进行战术调整,可以实现有效增强。选择最划算品种+战术调整策略可以选出每个时段最划算最有利的合约,千分之一交易成本下可以获得6.71%的年化超额收益,对于对冲收益有可观的增强效果。

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◆核心假设风险:本篇报告通过历史数据进行建模,但由于市场具有不确定性,模型仅在统计意义下有望获得投资业绩。另外,本报告不构成任何投资建议。

详细内容请参考广发金融工程近期研究报告:

《股指期货对冲中的合约期限选择》

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