首页 > 商机 > 晨报0114 | 中国旭阳集团(1907.HK)、扬农化工(600486)....

晨报0114 | 中国旭阳集团(1907.HK)、扬农化工(600486)、中国化学

[2021-01-14 07:30:40] 编辑:财经看世界 点击量:38
评论 点击收藏
导读:【煤炭】中国旭阳集团(1907):行业格局生变,布局进入收获期上调盈利预测和目标价,维持“增持”评级。考虑到焦炭去产能超预期带动价格大幅反弹,以及全球经济回暖化工品盈利回升,上调公司2020~2022年净利润至16.3、38.6、46.2亿元,上调目标价至5 .....

【煤炭】中国旭阳集团(1907):行业格局生变,布局进入收获期

晨报0114 | 中国旭阳集团(1907.HK)、扬农化工(600486)、中国化学

上调盈利预测和目标价,维持“增持”评级。考虑到焦炭去产能超预期带动价格大幅反弹,以及全球经济回暖化工品盈利回升,上调公司2020~2022年净利润至16.3、38.6、46.2亿元,上调目标价至5.91港元,维持“增持”评级。

核心超预期点来自焦炭板块。1)公司主营业务集焦炭、化工、运营管理服务、贸易为一体,近年来通过轻重资产结合模式扩张,一方面快速抢占市场份额,一方面可通过并购模式将运营项目纳入表内,大幅增厚利润。除原有河北邢台、定州、唐山、沧州园区外,已经将业务拓展至内蒙、山东、江西、辽宁、山西、河南等周边省份,2020年12月份并购洪业化工后,合计运营焦炭、化工品产能为994、315万吨;权益产能分别738万吨、289万吨,为世界最大的焦炭独立生产商及供应商。2)公司相对同行业企业的核心优势在于管理和技术带来的成本优势,盈利能力业内明显领先,龙头地位稳固。3)2020年四季度以来焦炭行业去产能超预期带动价格大幅上涨,测算2021年焦炭市场仍将面临供需相对紧张的局面,若2021年生铁产量可以达到3%的增长,则全年焦炭缺口将达到约3556万吨,支撑焦价有望维持高位,推动公司盈利大幅增长。

化工板块具备成长空间。公司化工业务与焦化业务高度协同,纵向一体化产业链实现资源循环,毛利率逐年趋势向上,存在优化空间,公司化工板块2020年12月投产30万吨苯乙烯项目,预计2022年5月将投产己内酰胺二期项目。未来两年新投产的项目将为公司化工板块持续注入成长性。

产业链天生优势,氢能源领域大有可为。氢能源市场空间巨大,公司焦炉煤气制氢具备产业链天生优势,单位成本区间仅0.7~1.0元/方,大幅低于其他工艺。公司已经与河北定州、内蒙呼和浩特政府签署合作协议,未来随着氢能的消费量持续增长,公司有望实现多极发展。

风险提示:1)下游需求不足拖累焦炭价格。2)化工品价格受国际油价波动。3)并购板块整合不确定性。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《中国旭阳集团(1907):行业格局生变,布局进入收获期》,具体分析内容请详见完整版报告。

【化工】扬农化工(600486):最具成长确定性的原药龙头

晨报0114 | 中国旭阳集团(1907.HK)、扬农化工(600486)、中国化学

维持增持评级,下调盈利预测,上调目标价。受原药景气影响,下调2020/21年、新增22年盈利预测,预计公司2020-22年EPS分别为3.78/4.58/6.08元,增速为0.1%/21.2%/32.8%;综合PE/PB估值,上调目标价至151.7元。

巩固原药全球核心竞争力,未来成长天花板及确定性有望超预期:当前农药原药行业景气从高位下行,市场认为公司短期业绩或承压,且对未来其成长空间和确定性仍有分歧。我们认为公司全球竞争核心优势在于原药清洁生产工程化能力及其带来的产业链一体化模式,仅测算非专利农药,全球作物用原药市场规模约1200亿元,公司当前市占率仅4%,这与其全球竞争力并不匹配。尽管国内落后产能出清边际减弱,但原药行业格局正发生根本性变化,未来新增产能将由龙头主导,看好公司成长确定性。

看好长期成长的确定性:先正达有望成为公司丰富的可选品类池,农研公司创制药核心技术的价值有待重估。测算先正达股份年采购原药需求约57亿美元,且公司部分已有/新增品类已位列先正达序列,期待品种的进一步协同。农研公司核心创制农药技术蕴藏巨大潜力,价值有待重估,其未产业化但市场前景较大的两大代表产品杀菌剂SY-1602和除草剂SY-1604远期有望带来数亿美元的收入增量。

催化剂:与先正达协同效应逐步体现;农研公司创制品种持续产业化;公司产能逐步释放,持续大额资本开支。

风险提示:项目进展滞后风险,产品量价波动,并购整合不及预期。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《扬农化工(600486):最具成长确定性的原药龙头》,具体分析内容请详见完整版报告。

【建筑】中国化学(601117):三重拐点推动订单业绩高增超预期,股价低于净资产安全边际高

晨报0114 | 中国旭阳集团(1907.HK)、扬农化工(600486)、中国化学

维持增持。疫苗捷报频传,全球经济及制造业复苏预期增强,叠加油价上行利好周期品价格上行/需求增强,公司订单业绩望高增超预期,上调预测2020-22年EPS至0.73/0.92/1.17元(原0.69/0.84/0.98元)增速17/27/27%;上调目标价至9.57元,对应2020-22年13.1/10.4/8.2倍PE,维持增持。

拐点一:顺周期制造业国际工程将加速回暖,公司海外业务将恢复高增。1)疫苗捷报频传,若接种方案落地将推动欧美等海外经济体加快复苏,国际工程业务将加速回暖;2)1-10月海外新签订单金额占比20%(上年同期61%),随全球经济复苏海外新签将恢复高增、在手将加速推进;3)俄罗斯千亿级别大单已有62亿元预付款,我们判断后续海外结转将提速;

拐点二:周期品价格/油价上行利好订单收入高增长,盈利继续增强。1)公司10月单月国内新签订单高增182%/营收高增53%,随制造业走强/油价及周期品价格上行,订单收入将延续高增(2019年化工收入占比73.5%);2)历史上公司股价与油价正相关较强,油价上行将推动估值修复/股价上行;3)前三季度净利率4.18%(+0.05pct)、ROE(年化)10.3%(+0.6pct/2017年仅5.6%),管理提质增效等将推动盈利能力继续增强;4)PE仅8.8倍/PB仅0.8倍显著低估,年初至今涨幅仅1.7%(沪深300为18.8%)。

拐点三:通过精细化管理/战略合作等进一步推动业绩将拐点向上。1)通过推动生产经营管理组织模式变革/精细化管理/技术创新等,增强经营效率;2)巩固主业外亦积极布局化工新材料,将围绕自主研发己二腈等关键核心技术推动实业快速发展;战略合作万华化学;3)新签高增/盈利增强;4)拟定增募资不超过100亿元(控股股东将认购≥17.6%),将用于尼龙新材料等重点项目,目前PB破净有安全边际。

风险提示:基建投资/一带一路低于预期,油价低位,计提大额减值等。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《中国化学(601117):三重拐点推动订单业绩高增超预期,股价低于净资产安全边际高》,具体分析内容请详见完整版报告。

晨报0114 | 中国旭阳集团(1907.HK)、扬农化工(600486)、中国化学

【宏观】关于社融低于市场预期后的社融和货币政策走势五点看法

晨报0114 | 中国旭阳集团(1907.HK)、扬农化工(600486)、中国化学

社融低于市场预期,主因系非标骤减、企业债发行下滑拖累,非货币政策收紧所致。预计一季度社融增速将受政府债券发行减少等影响而回落至12.3%,但流动性维持宽松。货币政策节奏“前松后紧”,但降准可能性不高。

第一,新增社融1.72万亿,基本符合我们预期,但低于市场预期。我们已经在9、10月不断强调社融拐点正在显现。

第二,社融低于市场预期主要源于“技术性”因素而非政策收紧所致:非标融资同比多下降5,920亿,主要受非标产品到期和资管新规到期影响;企业债同比少发行2,183亿,主要受前期信用违约事件而导致市场阶段性紧张。当前市场利率维持低位,流动性比较宽松,可以断言社融低于市场预期并非货币、信用收紧所致。

第三,展望一季度的社融走势:受政府债券发行、房地产信贷占比新规的影响,社融增速在1-3月份将可能逐渐回落至12.7%、12.6%和12.3%。我们强调下这些放缓都非货币政策收紧所致。

第四,展望货币政策走势:12月社融低于市场预期,而且后续在货币政策不收紧的情况下仍然持续放缓,强化了我们关于货币政策“缓退出”、“前松后紧”的观点。社融将自行回落,使得货币政策无须额外收紧,市场无须担心一季度甚至上半年流动性收紧。我们再次重申一季度宏观环境有利于股市、债市和大宗商品牛市延续。

第五,但若有人据此而猜想央行降准则无疑是想多了。对于短期季节性流动性需求,央行完全有可能通过PSL、MLF、SLF等工具进行对冲;央行也可能进一步延续对中小微企业的优惠措施。降准将会释放强烈宽松信号,为大宗等市场涨价火上浇油,此时央行不会如此操作。政策“不急转弯”,不意味着政策不退出。我们预计2021年M2和社融增速目标在9%和11%左右。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《关于社融低于市场预期后的社融和货币政策走势五点看法》,具体分析内容请详见完整版报告。

【固收】金融数据不及预期强化债市上涨行情

晨报0114 | 中国旭阳集团(1907.HK)、扬农化工(600486)、中国化学

为何周二尾盘国债期货快速拉升?周二尾盘国债期货突然拉升,T主力合约从微跌转为收盘涨0.13%,现券活跃券利率下行2bp。晚间金融数据公布,方才揭开尾盘债市拉涨的谜底。

金融数据下滑从基本面角度强化了货币宽松预期。①12月社融增速13.3%不及预期,新增社融1.72万亿元,同比环比均大幅减少;②非标大幅压降+企业债券大幅少增,信用融资功能尚未重启;③M1环比回落1.4个百分点,创年内最大跌幅,可能预示基本面复苏动能已经开始回落。

社融加速下滑将强化债市反弹行情。从历史规律来看:①社融见顶后,债券利率也会逐步见顶,但是利率顶大多滞后于社融顶4-6个季度。②社融的加速下滑明确利好当期债市,有望加强本轮熊市反弹行情。

疫情扩散也会强化宽松预期。近期国内第二波疫情从河北向周边扩散,对于债市而言,疫情扩散和防控强化了货政宽松预期,即便这并不意味着年初的“疫情牛”会重演。另外,比起纠结于“50亿逆回购”到底是宽松还是收紧,“降准”到底有没有制约,“抗疫”叠加春节维稳的信号无疑更加明确。并且,宽松具体是以哪种形式呈现,也已经不重要。

现阶段股债双牛是否可持续?近日券商板块爆发,或引发市场产生新的担忧——股市牛市预期升温,风险偏好提振导致债市承压,甚至重演2020年6-7月份的极端行情。从市场表现来看,当前与2020年6-7月颇为类似,然而除了市场走势的“表象”以外,基本面和流动性两大定价因素迥然不同。单风险偏好的边际变化,并不足以构成看空债的坚实理据。

增量利好出现,利率可以看低一线。元旦后,市场对资金面颇多争议,但多基于“管窥”央行操作本身做判断。近期国内疫情反复、社融数据下滑、信用融资功能尚未重启,均构成货政宽松延续的“增量”条件;此外,信用风险重定价过程中,存量结构上也会向利率债倾斜。我们继续推荐5年期限,虽然流动性稍弱,但摊余成本法债基的配置盘确定性较强,提供交易盘适时“退出”的条件;后续期限利差走扩,上涨行情或能向长端扩散。

下调本轮10Y国债下限至2.9%-3.0%。前期宽松小周期的确认主要是基于流动性层面,而疫情反复、社融下滑、信用融资持续低位,预示经济复苏动能已经出现回落。“流动性+基本面”双重利好相互确认,将进一步强化货币宽松预期,债市上涨行情还会持续。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《金融数据不及预期强化债市上涨行情》,具体分析内容请详见完整版报告。

【纺服】太平鸟2020业绩预告点评:全年业绩向好,改革推进增长可期

晨报0114 | 中国旭阳集团(1907.HK)、扬农化工(600486)、中国化学

维持增持评级:公司持续推进新零售布局,业绩持续高增长,维持公司2020-2022年EPS为1.54/1.93/2.21元,参考可比同业,给予公司2021年26倍PE,维持目标价为50.2元。

全渠道销售加速复苏,2020年业绩预计实现高增长。公司预告2020年归母净利润7.0亿元左右,约同比增长27%,业绩符合预期。公司以高目标牵引为有效管理工具,推动品牌年轻化、数字化运营、全渠道零售、组织激励等方面创新,拉升业绩增速。线下业务方面,公司直营渠道盈利提升明显,加盟渠道销售恢复增长;线上业务方面,公司电商渠道保持健康较快增长。2020年双十一期间,公司销售额同比增长12.67%,在天猫平台销售额男装、女装榜单中均位于第四名。

品牌持续年轻、时尚化,供应链优化,驱动长期增长。公司不断发力品牌建设及供应链升级,为业绩长期增长提供动能。2020年公司启用欧阳娜娜为代言人,带动品牌曝光度提升,同时对产品设计进行改造,更加贴合年轻人需求,旗下太平鸟女装及乐町销量亮眼,贡献主要增量。供应链方面,公司改革投入显示出成效,产品供货周期进一步缩短,爆款快速生产能力和补货能力提升,始终迎合终端潮流。

持续改革创新,传统品牌向新零售企业转型。公司在销售渠道、供应链以及产品端不断投入,隐性竞争力不断加强。伴随公司进一步升级产品设计、改善运营质量,加速转型,全渠道持续稳健增长可期。

风险提示:业务拓展不及预期、疫情复苏不及预期。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《太平鸟2020业绩预告点评:全年业绩向好,改革推进增长可期》,具体分析内容请详见完整版报告。

【医药】零售药店医保定点管理政策点评:连锁药店龙头有望受益

晨报0114 | 中国旭阳集团(1907.HK)、扬农化工(600486)、中国化学

两定办法落地,连锁药店龙头有望受益。中国医疗机构和零售药店经历了从定点管理,到协议管理,再到定点管理的过程。新的“两定办法”一方面简化申请条件,优化评估流程,扩大零售药店定点范围;另一方面实行严格动态监管,有望加速提升行业集中度;同时适应新形势变化,零售实体药店可承接电子处方,行业龙头有望因此受益。

实体零售药店医保资质落地,承接处方外流有支付方保障。《办法》明确医保定点目前落地实体零售药店,相比2020年1月22日发布的《征求意见稿》,去除了“互联网药店、有药品网络销售业务或通过药品网络交易第三方平台开展药品网络销售的零售药店,依托其实体药店申请定点”,医保定点将为实体药店带来巨大客流量,线上与线下融合的O2O模式有望成为未来药品新零售的大趋势。定点零售药店凭处方销售医保目录内处方药时,药师需对处方审核并签字,外配处方需定点医疗机构医师开具并签章。保障处方的真实性、可靠性,为参保人员提供安全,为行业风气净化提供保障。《办法》提出符合规定的定点零售药店可以申请纳入门诊慢性病、特殊病购药定点机构,慢病/特病考验零售药店的会员管理、服务追踪、药事服务等能力,专业服务能力强的龙头连锁药店有望因此受益。同时,《办法》规定经办机构在原则上应当在定点零售药店申报后30个工作日内拨付符合规定的医保费用,有望减轻药店经营压力。

实体药店承接电子外配处方,有望为零售药店带来显著增量。《办法》相比此前的《征求意见稿》增加“定点零售药店可凭定点医疗机构开具的电子外配处方销售药品”,规范的是实体药店在承接电子处方后,顾客前往药店取药或药店配送的模式。定点实体药店有望凭借医保支付保障以及与医院的对接优势,率先承接外流处方,迎来显著业绩增量。对于网售处方药的医保支付政策,仍需有关部门研究明确。

严格准入、动态监管,有助于行业集中度加速提升。《办法》提出,由于连锁药店负责人违法违规导致的一家分支药店解除医保协议,其余连锁药店同样需要解除医保协议,全面禁严非合规现象出现,对连锁药店的经营管理能力提出更高要求,中小型连锁经营压力增加;同时,执业药师的同一属地要求、定点评估次数限定、以及其他动态监管规则,将有助于行业的快速规范化发展,行业集中度有望快速提升,利好连锁药店龙头。维持一心堂、益丰药房、大参林、老百姓“增持”评级。

风险提示:医保对接进度不及预期,处方药外流速度不及预期。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《零售药店医保定点管理政策点评:连锁药店龙头有望受益》,具体分析内容请详见完整版报告。

【传媒】完美世界:拟定回购与员工持股计划,业绩增长确定性增强

晨报0114 | 中国旭阳集团(1907.HK)、扬农化工(600486)、中国化学

维持“增持”评级。看好公司MMORPG游戏长线化运营以及新品类突破。维持2020-2022年EPS至1.25/1.51/1.83元。维持目标价49.6元。维持“增持”评级。

事件:2021年1月13日,公司发布回购方案及员工持股计划,以集中竞价方式回购公司股份,回购价格不超过36元/股,回购资金总额不低于人民币 2 亿元且不超过人民币 4 亿元,预计回购555.56万股至1111.11万股之间,约占公司当前总股本0.29%-0.57%。同时公司发布员工持股计划,拟授予不超过400 名业务骨干人员730.75 万股,占公司目前股本总额的 0.38%。

员工持股股权激励绑定核心人才,公司未来业绩确定性增加。员工持股计划含解除限售要求公司业绩考核第一/二/三/四个解锁时点分别需要公司满足2021/2022/2023/2024 年营业收入或净利润以2020 年为基数增长率不低于20%/30%/40%/50%以及个人考核合格。公司股份回购及股权激励计划彰显了公司信心,同时激励核心干部,深度绑定业务技术人才,增加企业凝聚力,未来业绩确定性增加。

21年产品大年,看好未来新品类突破。公司后续储备高品质游戏充足,公司21年产品线《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》、《一拳超人》、《仙剑奇侠传》等依然丰富,看好在二次元、开放世界等品类突破,《梦幻新诛仙》作为回合制MMORPG品类有望补足公司MMORPG产品矩阵,继续强化该品类强劲竞争力。

风险提示:游戏流水不及预期、内容监管政策风险等。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《完美世界:拟定回购与员工持股计划,业绩增长确定性增强》,具体分析内容请详见完整版报告。

【环保】德林海:在手订单顺利推进,业绩超预期

晨报0114 | 中国旭阳集团(1907.HK)、扬农化工(600486)、中国化学

维持“增持”评级。我们上调预测公司2020年至1.80亿元、维持预测公司2021-2022年净利润分别为2.37、3.16亿元,对应EPS分别为3.02、3.98、5.32元。维持目标价178.37元,维持“增持”评级。

2020年业绩超预期。1)公司发布业绩预告,预计2020年扣非归属净利润为14900万元到18400万元,与上年同期相比,将增加5465万元到8965万元,同比增加57.92%到95.02%。2)2020全年业绩预告超预期。如同我们此前判断,疫情延迟收入确认及回款,虽然影响公司2020三季报业绩,但政府验收及付款主要集中于四季度,全年业绩高增长可期待。

在手订单顺利推进,驱动业绩高增长。公司业绩预告同比高增的主要原因是由于在手订单充裕且逐步兑现,并持续推进整湖治理、水质提升在中小湖库、超大型富营养化湖库治理的商业化应用。公司主营业务保持快速增长,营业收入规模增长较快,主要大项目陆续进入收入确认周期,整体毛利率同比略有提升,盈利能力显著增强。

作为水体富营养化治理领军企业,公司未来成长空间广阔。1)公司主要技术“针对性强、持续处理、性价比高”,通过低成本的藻水分离缓慢但持续地降低水体N、P营养盐浓度,高性价比地实现水体净化效果。在众多蓝藻处理技术当中,通过可靠性和性价比胜出,成为蓝藻治理主导性技术之一。2)“十四五”蓝藻处理百亿需求快速释放,公司有望凭借高性价比技术和优秀的既往业绩,获得较高市占率,保证未来持续快速增长。

风险提示:客户集中度较高,业绩季节性波动,应收账款回收风险等。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《德林海:在手订单顺利推进,业绩超预期》,具体分析内容请详见完整版报告。

更多国君研究报告

亦可联系对口销售获取

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者,请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制,若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,还请取消关注,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,非常感谢您的理解与配合!如有任何疑问,敬请按照以下联系方式与我们联系。

扫二维码 领开户福利!晨报0114 | 中国旭阳集团(1907.HK)、扬农化工(600486)、中国化学海量资讯、精准解读,尽在本站财经APP
热门搜索:房价 蚂蚁 网贷
网友评论
本文共有 0人参与评论
用户名:
密码:
验证码:  
匿名发表

投稿咨询