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【策略*姚佩】基金重仓十倍股:极致审美与有限收益——十倍股系列

[2020-10-19 07:37:07] 编辑:即时娱乐 点击量:86
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导读:策略基金重仓十倍股:极致审美与有限收益——十倍股系列报告要点:①120只A股十倍股中筛选30只基金重仓十倍股,历史最大涨幅均值升至66倍,创十倍用时缩短至7年,熊市回撤更小。②极致审美:基金择股能力突出,重仓十倍股净利年化增速升至27%,ROE17%,毛 .....

策略

基金重仓十倍股:极致审美与有限收益

——十倍股系列

报告要点:

①120只A股十倍股中筛选30只基金重仓十倍股,历史最大涨幅均值升至66倍,创十倍用时缩短至7年,熊市回撤更小。②极致审美:基金择股能力突出,重仓十倍股净利年化增速升至27%,ROE17%,毛利率36%,净利率14%,α年化27%,高研发专利、销售费率、现金流。③有限收益:基金十倍股持仓总收益均值24倍,收获十倍股涨幅仅46%,加权持仓仅4个季度,普遍业绩持续改善4个季度&股价上行2个季度后买入,业绩高点前4个季度&股价高点前1个季度卖出,波段交易未享受长期收益。④25只十倍股基金:年化收益率19%,成立至今收益7倍,风险调整收益优异,淡化择时、久持仓、低换手。⑤基金持股对十倍股影响:涨幅、估值提升,β下降,业绩稳定性提升,经营周转改善。

正文摘要

极致审美:基金重仓十倍股。①按持股市值占基金净值比例的均值排序,从120只十倍股中取前30只基金重仓十倍股。②涨跌:自起始日最大涨幅均值66倍,至今涨幅均值59倍;四轮熊市跌幅均值-28%,回撤明显更小;创十倍股价用时均值缩短至7年,中后期每涨50%用时更短。③公司:北上资金持股比例11%;第一大股东累计质押占比更低20%;管理层薪酬总额更高934万元,但占归母净利润比例更低0.6%;研发支出及专利数量均高于全部十倍股。④业绩:净利润年化增速27%,收入增速26%,高毛利36%,高销售费率8.7%;ROE均值17%,净利率14%,更高资产周转率0.7次;现金流更充裕13.7%。⑤估值:更高α年化27%,低β0.9;高股息1.3%。⑥主要集中于消费和科技板块,共有22只,占比73%。其中前三医药6只、食品饮料5只、电子4只。

有限收益:波段交易错失一半涨幅。①基金十倍股持仓总收益均值2440%,收获十倍股涨幅均值仅46%。②十倍股加权持仓周期4个季度,难以享受长期收益。短期业绩考评影响长期持股,长周期考核机制改革正在进行。③基金十倍股右侧买入,左侧卖出。在业绩持续改善4.3个季度、股价持续上行2.6个季度开始建仓买入,在业绩拐点前3.6个季度、股价高点前0.8个季度开始卖出,审慎操作以损失收益换取风险控制。④组合优化建议:1、减少波段交易,增加持股周期;2、适时减少观测周期,尽早买入。

十倍股基金:谁分享了十倍股收益?①25只十倍股基金分享了30只重仓十倍股收益。筛选30只重仓十倍股各自持仓最久的基金,共25只基金产品,十倍股基金成立至今年化收益率均值19%,复权累计净值增长率均值741%,同期收益排名处同类排名均值前43%,且风险调整收益表现优异。③十倍股基金淡化择时、久持仓、低换手、持股集中。十倍股基金选股能力同类排名42%,择时能力同类排名63%,2019年平均持仓时间同类排名29%。④十倍股基金重仓股中十倍股诞生概率更高,前100重仓个股创十倍概率64%,前50重仓个股创十倍概率80%。

基金持股对十倍股影响:业绩、估值、公司治理。①交易层面:涨幅、估值提升、β下降明显。②基本面:基金参与公司业绩稳定增长。③企业治理:ESG提升还未体现。

风险提示:中美关系恶化;疫情二次爆发;宏观经济不及预期;十倍股特征是历史数据统计结果,不代表其未来表现;未来十倍股不代表投资建议。

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