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【海通金工】宏观因子整体偏多,市场有望震荡上行

[2020-10-19 22:49:38] 编辑:今日科学 点击量:54
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导读:1宏观因子整体偏多,市场有望震荡上行上周市场冲高回落,上证50指数上涨2.84%,沪深300指数上涨2.36%,中证500指数上涨1.11%,创业板指上涨1.93%。目前趋势模型显示市场处于上涨市,Wind全A指数处于20日均线之上。估值上看,全市场PE为23.5倍,处于2005 .....

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宏观因子整体偏多,市场有望震荡上行

上周市场冲高回落,上证50指数上涨2.84%,沪深300指数上涨2.36%,中证500指数上涨1.11%,创业板指上涨1.93%。目前趋势模型显示市场处于上涨市,Wind全A指数处于20日均线之上。估值上看,全市场PE为23.5倍,处于2005年以来的77%分位点。宏观因子方面,9月社融、信贷、M2、进口、官方制造业及非制造业PMI、财新服务业PMI等多项数据超预期;中国经济政策不确定性指数明显回落;人民币汇率10月以来大幅上涨。资金流向上,陆股通北上资金上周再度流入111.19亿元。日历效应上,沪深300指数在10月下旬的上涨概率为60%,涨幅中位数为0.92%。技术分析上,Wind全A指数区间震荡延续,下行空间有限。综上所述,我们认为,宏观因子整体偏多,市场有望震荡上行,建议继续关注拥挤度处于低位的低估值因子。

从趋势模型上看,Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为5.92%,相对前一周继续回落,市场仍处于上涨市,Wind全A指数处于20日均线之上。

从量化指标上看,基于沪深300指数的流动性冲击指标低于前一周,一周均值为0.05,意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.05倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率先降后升,周五为0.72,低于前一周,投资者对上证50ETF短期走势相对乐观。涨停板封板率全周均值为61%,赚钱效应低于前一周。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.55%和1.07%,处于2005年以来的30.9%和51.9%分位点,交易活跃度大幅回升。

从宏观因子上看,1. 央行公布9月金融数据,多项数据超预期。9月社会融资规模增量3.48万亿元,预期3万亿元,前值3.58万亿元;新增人民币贷款1.9万亿元,预期1.7万亿元,前值1.28万亿元;M2同比增长10.9%,预期10.4%,前值10.4%。2. 海关总署公布9月进出口数据。以美元计,9月出口同比9.9%,预期10%,前值9.5%;进口同比13.2%,预期0.4%,前值-2.1%。以人民币计,9月出口同比8.7%,预期10.5%,前值11.6%;进口同比11.6%,预期1.0%,前值-0.5%。3. 由来自斯坦福大学、芝加哥大学的三位学者编制发布的中国经济政策不确定性指数2020年9月数值为549,明显低于前一月的822。4. 上周人民币汇率震荡,在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.23%和-0.09%。

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从资金流向上看,陆股通北上资金10月12日再度大幅流入135.10亿元,上周累计流入111.19亿元,2020.7.14至今,累计流出额为674亿元。

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日历效应上,上证综指、沪深300、中证500、创业板指在10月下半月的上涨概率分别为60%、60%、33%、50%,涨幅均值分别为-1.00%、-0.76%、-1.90%、0.20%,涨幅中位数分别为0.26%、 0.92%、 -1.71%、 -0.42%,沪深300表现相对较好。

事件驱动上,1. 欧美国家疫情反复,美国财政刺激计划难产,美股上周震荡,道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周涨幅分别为0.07%、0.19%、0.79%。2. 证监会10月16日核发2家企业IPO批文。

技术分析上,Wind全A指数仍在5000-5400点的区间内震荡,下行空间相对有限。

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因子预警:低估值因子拥挤度仍处低位

因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标。可使用估值价差、配对相关性、长期收益反转、因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度。下表展示了使用截至10月16日的数据计算得到的常见因子的拥挤度情况。

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下图分别展示了小市值、低换手、反转、低波动、低估值、高盈利、高盈利增长的复合拥挤度与因子净值历史走势。其中,小市值因子拥挤度低位波动,拥挤度变化至-0.98。低估值因子拥挤度回升至-1.55。低换手因子拥挤度小幅变化至-0.58。高盈利因子的拥挤度小幅回落至0.87。高盈利增长因子的拥挤度变动至0.53。

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行业拥挤度:消费者服务、医药、电力设备及新能源拥挤度较高

截至2020年10月16日,消费者服务、医药、电力设备及新能源、国防军工以及食品饮料的行业拥挤度相对较高,电力设备及新能源以及纺织服装的拥挤度上升幅度相对较大。下列图表展示了截至2020年10月16日的行业拥挤度情况。

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高频选股因子周度表现

下表展示了前期报告中构建的8个月度换仓的高频因子,本周、10月及2020年的表现。

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