首页 > 商机 > 【中银宏观:海外周报(2020.10.18)】美国9月零售数据为何....

【中银宏观:海外周报(2020.10.18)】美国9月零售数据为何超预期?

[2020-10-18 21:52:31] 编辑:溺爱和你 点击量:4
评论 点击收藏
导读:摘要海外宏观数据跟踪美国9月零售和食品服务销售额季调后同比增长5.36%(2.77%),环比增速为1.91%(0.57%);其中零售销售额总比增长8.18%(5.36%),环比增速为1.89%(0.17%)。从总体数据显示,美国零售复苏大超预期,其中零售同比增速为2011年7月以来 .....

摘要

海外宏观数据跟踪

美国9月零售和食品服务销售额季调后同比增长5.36%(2.77%),环比增速为1.91%(0.57%);其中零售销售额总比增长8.18%(5.36%),环比增速为1.89%(0.17%)。从总体数据显示,美国零售复苏大超预期,其中零售同比增速为2011年7月以来最高水平。从一级分项看,除了电子和家用电器店外,所有分项销售额同比增速均保持稳定或有所增加,其中汽车相关的行业和服装销售是主要拉动项,受益于疫情的“宅经济”行业,本月均维持强劲的同比增长并增速有所提高。而为什么补助下降后零售同比增速反而攀升至疫情以来最高值,我们认为主要原因有三点:1. 特朗普新签署的失业补助延长计划需要时间开展,8月美国人均可支配收入与个人收入中转移支付部分均较7月下降且为4月以来最低,但白宫经济顾问库德罗在接受CNN采访时曾说“补助需要数周来开始运转”,因此我们在9月或许可以看到人均可支配收入和转移支付收入的回升;2. 9月当月消费贷款增量较8月份有所增加,9月当月信用卡贷款减少3.45(46.17)亿美元,车贷增加了29.99(18.35)亿美元,其他消费贷款增加了25.39(46.94)亿美元;3. 高企的个人储蓄率为财政退坡提供了缓冲垫,疫情以来家庭负债比率不升反降,且各项消费贷款的拖欠率均大幅下降,我们认为这是消费者在拿到各项补助后首先偿还贷款并进行预防性储蓄造成的。4月份美国个人储蓄率高达33.6%,即使8月份下降至14.1%,仍大幅高于疫情前水平。较高的储蓄率则保证了在财政刺激退坡的情况下,消费者仍然有能力维持消费水平,而从储蓄率走势看,9月份储蓄率将继续走低,这也是支撑9月零售强劲复苏的重要因素。

疫情数据跟踪

截至10月17日,据约翰霍普金斯大学统计,新冠疫情全球累计确诊39,444,960例,其中全球有13个国家确诊超50万例,确诊人数前三的国家分别是美国(8,062,236例)、印度(7,432,680例)和巴西(5,200,300例);其中印度疫情继续肆虐,不过最近每天新增从之前的9万例下降至6.5万例左右;从9月份开始日美每日新增数量有反弹迹象,特别是美国近日新增峰值迅速反弹,或开启第三波疫情,需密切留意;欧元区第二波疫情自8月初开始,目前未见好转,其中法国、德国、意大利和西班牙等均在本周创了单日新增新高;而英国九月初开启第二波疫情后每日新增确诊迅速飙升,每日新增病例在10月4日达22965人峰值后有所回落。

风险提示:全球经济恢复速度偏慢;全球疫情控制不及预期;全球刺激政策不及预期。

正文

海外经济数据跟踪

美国9月零售和食品服务销售额季调后同比增长5.36%(2.77%),环比增速为1.91%(0.57%);其中零售销售额总比增长8.18%(5.36%),环比增速为1.89%(0.17%)。从总体数据显示,美国零售复苏大超预期,其中零售同比增速为2011年7月以来最高水平。

从一级分项看,除了电子和家用电器店外,所有分项销售额同比增速均保持稳定或有所增加。如我们之前对8月零售数据的分析,我们把商品分成三类:第一类是受疫情影响较大,但是复苏状况良好,目前接近甚至超过疫情前平均水平的。其中汽车相关的行业是主要拉动项,机动车辆及零部件店9月同比增长10.88%(4.87%), 汽车及其他机动车辆店同比增长11.14%(4.66%), 家具和家用装饰店同比增长4.61%(5.11%), 电子和家用电器店同比增长-6.44%(-3.85%), 保健和个人护理店同比增长5.31%(3.74%)。第二类是受疫情影响很大,处于复苏趋势,但离疫情前平均水平尚有较大差距的,服装销售9月强势提振,而杂货店零售则接近疫情前中枢增速水平。其中加油站同比增长-13.34%(-14.91%), 服装及服装配饰店同比增长-12.46%(-21.20%), 杂货店零售业同比增长3.56%(2.10%), 食品服务和饮吧同比增长-14.45%(-15.69%),基本都是线下消费受疫情影响很大的行业。第三类是销售额收益于疫情的,基本是“宅经济”行业,本月均维持强劲的同比增长并增速有所提高。其中建材、园林设备及物料店同比增长19.06%(16.56%), 食品和饮料店同比增长10.46%(9.58%), 运动商品、业余爱好物品、书及音乐商店同比增长14.37%(9.02%), 无店铺零售业同比增长23.81%(22.85%)。

图表1:9月美国零售数据强劲复苏

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

图表2:第一类商品销售额走势

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

图表3:第二类商品销售额走势

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

图表4:第三类商品销售额走势

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

事实上从一些领先指标看,9月零售数据超预期并不意外。IHS Markit的行业PMI报告显示,9月份美国消费者商品部门的商业活动指数超55,较8月份的水平大幅提高,意味着9月零售活动大幅提振.同时,Umich消费者信心指数9月录得80.04,较8月上升6.30;消费者现状指数9月录得87.80,较8月上升4.90;消费者预期指数9月录得75.6,较8月上升7.10。因此从这些领先指标看,零售活动复苏在9月确实比8月更加强劲。

但是9月零售数据之所以超预期,是因为市场普遍认为7月底每周600美金的失业补助到期后,居民消费活动将大受打击从而对零售复苏形成拖累,因此为什么补助下降后零售同比增速反而攀升至疫情以来最高值是值得研究的问题。

图表5:消费者商品9月商业活动指数高增

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:IHSMarkit,中银证券

图表6:9月消费者信心指数显著强于8月

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

从个人收入看,8月美国人均可支配收入为52375美元,较7月54131美元有所下降,且为4月份以来最低值;同时8月个人总收入中的转移支付部分为4.17万亿美元,较7月的4.90万亿美元较大幅下降,同样是4月份以来的最低值,这说明了600美金每周的失业补助到期对人均收入造成一定的影响。但8月个人收入中补贴部分的下降或许未将特朗普新签署的失业补助延长计划计算在内。对于新一轮补助生效的时长,白宫经济顾问库德罗在接受CNN采访时曾说“补助需要数周来开始运转”,因此我们在9月或许可以看到人均可支配收入和转移支付收入的回升。

图表7:由于财政补贴退坡,8月个人收入有所减少

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

图表8:人均收入与消费支出关系密切

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

从银行信贷看,我们测算各项消费贷款较2020年1月1日的累计增加值,截至9月末,信用卡贷款减少了1257.5亿美元,车贷增加了119.2亿美元,其他消费贷款增加了103.8亿美元,该数据与疫情以来强劲的汽车消费相印证。同时,9月当月信用卡贷款减少3.45(46.17)亿美元,车贷增加了29.99(18.35)亿美元,其他消费贷款增加了25.39(46.94)亿美元,9月当月消费贷款增量较8月份有所增加。

同时,在个人杠杆率方面,我们可以看到疫情以来家庭负债比率不升反降,消费贷款的负债比率下降到4.97%的低值,且各项消费贷款的拖欠率均大幅下降,这与疫情带来的失业与经济景气转差相悖,我们认为这是消费者在拿到各项补助后首先偿还贷款并进行预防性储蓄造成的,这与疫情以来高企的个人储蓄率一致。据圣路易斯联储银行统计,4月份美国个人储蓄率高达33.6%,为有统计以来最高,即使8月份下降至14.1%,仍大幅高于疫情前水平。而较高的储蓄率则保证了在财政刺激退坡的情况下,消费者仍然有能力维持消费水平,而从储蓄率走势看,9月份储蓄率将继续走低,这也是支撑9月零售强劲复苏的重要因素。

图表9:疫情以来消费贷款累计增长情况

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

图表10:疫情以来个人杠杆率不升反降

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

图表11:个人储蓄率自4月峰值下降,但仍显著高于疫情前水平

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:Federal Reserve Bank of St. Louis,中银证券

图表12:本周新公布重要经济数据

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

图表13:美国宏观数据热力图

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

图表14:美欧日意外指数均走低,中国上升

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

图表15:发达国家经济意外指数走低,新兴市场上升

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

图表16:其他地区宏观数据热力图

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

疫情数据跟踪

截至10月17日,据约翰霍普金斯大学统计,新冠疫情全球累计确诊39,444,960例,其中全球有13个国家确诊超50万例,确诊人数前三的国家分别是美国(8,062,236例)、印度(7,432,680例)和巴西(5,200,300例);全球累计因新冠死亡人数达1,106,221人,死亡人数前三的国家分别是美国(218,766例)、巴西(153,214例)和印度(112,998例)。

具体到国家层面,印度疫情继续肆虐,不过最近每天新增从之前的9万例下降至6.5万例左右;从9月份开始日美每日新增数量有反弹迹象,特别是美国近日新增峰值迅速反弹,单日新增接近7月份峰值,开启第三波疫情,需密切留意;欧元区第二波疫情自8月初开始,目前未见好转,其中法国、德国、意大利和西班牙等均在本周创了单日新增新高;而英国九月初开启第二波疫情后每日新增确诊迅速飙升,每日新增病例在10月4日达22965人峰值后有所回落。

图表17:全球疫情继续蔓延,每日新增数目反弹上升

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

图表18:日本近期疫情有反弹迹象,韩国新增受控

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

图表19:欧洲迎第二波疫情,主要国家单日新增均飙升

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

图表20:美国迎第三波疫情,巴西每日新增宽幅震荡

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

图表21:印度每日新增稳定回落

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

图表22:印度累计确诊1个月内或超美国

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

央行及流动性数据跟踪

图表23:中美10年债券利率上升,日欧走低

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

图表24:FRA利差与LIBOR利差小幅下降

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:Bloomberg,中银证券

图表25:CP-OIS利差本周小幅上升

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:Bloomberg,中银证券

图表26:一般抵押物隔夜回购利率走高

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:Bloomberg,中银证券

图表27:10年高收益债利差走高、投资级公司债利差平稳

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:Bloomberg,中银证券

主要大宗商品数据跟踪

图表28:本周期铜价格冲高后小幅走低

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

图表29:油价本周震荡

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

图表30:黄金期货价格本周走低

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

图表31: USDX美元指数上升,人民币贬值

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

资料来源:万得,中银证券

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?

本文为中银国际证券宏观固收研究系列报告。中银国际证券宏观固收研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础,发现价值,匹配收益与风险,愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。

风险提示及免责声明

本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。

本报告发布的特定客户包括:1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告,具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户;2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队,其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础,整合形成证券投资顾问服务建议或产品,提供给接受其证券投资顾问服务的客户。

中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的,亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策;需充分咨询证券投资顾问意见,独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。

本报告内含保密信息,仅供收件人使用。阁下作为收件人,不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人,或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的,中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施,追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。

本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用,并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要,不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请,亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议,阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前,就该投资产品的适合性,包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。

尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到,但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外,中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告,亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问,本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。

本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料,中银国际集团未有参阅有关网站,也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接的目的,纯粹为了阁下的方便及参考,连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。

本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状,不构成任何保证,可随时更改,毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。

过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证,也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断,可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。

部分投资可能不会轻易变现,可能在出售或变现投资时存在难度。同样,阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述,阁下须在做出任何投资决策之前,包括买卖本报告涉及的任何证券,寻求阁下相关投资顾问的意见。

中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。

【中银宏观:海外周报】美国9月零售数据为何超预期?海量资讯、精准解读,尽在本站财经APP
热门搜索:网贷 Moderna 政府报告
网友评论
本文共有 0人参与评论
用户名:
密码:
验证码:  
匿名发表

投稿咨询