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【2020年9月金融数据点评及债市分析】中长期信贷需求持续走升

[2020-10-15 17:57:45] 编辑:悦青橙 点击量:7
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导读:核心观点2020年10月14日,央行发布9月金融数据,中国9月新增人民币贷款19000亿元,预期17492亿元,前值12800亿元;社会融资规模增量34800亿元,前值35800亿元;9月M2同比10.9%,预期10.5%,前值10.4%,M1货币供应同比8.1%,前值8%,M0货币供应同比11.1%,前值9.4% .....

核心观点

2020年10月14日,央行发布9月金融数据,中国9月新增人民币贷款19000亿元,预期17492亿元,前值12800亿元;社会融资规模增量34800亿元,前值35800亿元;9月M2同比10.9%,预期10.5%,前值10.4%,M1货币供应同比8.1%,前值8%,M0货币供应同比11.1%,前值9.4%。

信贷增速锚进一步确认,中长期信贷贡献较大。9月人民币贷款增加19000亿元,持平我们的预期,9月房地产销售继续温和转好,居民部门商品房购置需求仍显温和,同时房企融资趋严推动各类商品房促销措施,故而居民中长贷增长依旧稳定;企业中长贷需求可能源自:①服务业中长期信贷需求高涨,据央行发布会称“前三季度累计新增3.74万亿元人民币,同比多增1.36万亿元”,贡献了过半的中长期企业贷同比增量;②9月财政融资节奏不减,同时季末财政支出力度也较大,带动了基建相关的中长期信贷需求;③经济持续修复叠加相对低的信贷利率,企业资本性开支需求上移。观察短期信贷,企业短贷9月增1274亿元,同比少增1276亿元。企业短贷增长连续4个月走弱,同时M1增速也持续走升,说明当前企业部门流动性需求有限,信贷需求更多集中于中长期资本性开支方面。目前整体信贷需求走升,银行加大票据贴现的力度增加信贷额度的意愿并不强。9月信贷增速维持13%,信贷增速锚进一步确认。

政府债券融资贡献主要社融增量。9月社融增量为34800亿元,同比多增9630亿元;社融同比增速13.5%。对实体人民币贷款增量19191亿元。表外融资总规模基本持平:委托贷款降317亿元,信托贷款减1159亿元,未贴现银行承兑汇票增1503亿元。9月表外融资增量同上月基本持平,未贴现银行承兑汇票的同比多增可能主要由银行票据贴现需求下滑引起。企业债券9月净融资1735亿元,同比多减696亿元。政府债券净融资10103亿元,同比多增6326亿元,财政融资是9月社融高增的主因。

财政存款超季节性下降。9月M2同比增速录得10.9%,同比增2.5%,环比提高0.5%。M1同比增速录得8.1%,同比多增4.7%,环比多增0.1%。9月居民、企业存款分别同比多增4004亿元、多增5201亿元,非银存款环比减少3177亿元,同比少减4993亿元,推测与季末理财产品资金回流存款有关。财政存款环比减8317亿元,同比多减1291亿元,考虑到8月财政存款超季节性多增,9月财政存款多减说明财政支出力度明显增大,推测是推升M2增速的主因之一。

债市策略:9月信贷数据增长较为温和,增速中枢进一步得到确认,信贷增长更多得益于企业中长期融资需求;社融增长节奏继续加快,继续受到政府债券发行高增的带动,同时“社融-政府债”增速也在继续攀升,非财政性的融资需求也较为旺盛。展望后市,预计10月政府债券发行压力仍存,经济修复趋势有望延续,我们认为十年期国债到期收益率将继续寻顶至3.3%左右。

正文

事项

2020年10月14日,央行发布9月金融数据,中国9月新增人民币贷款19000亿元,预期17492亿元,前值12800亿元;社会融资规模增量34800亿元,前值35800亿元;9月M2同比10.9%,预期10.5%,前值10.4%,M1货币供应同比8.1%,前值8%,M0货币供应同比11.1%,前值9.4%。对此,我们点评如下:

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信贷增速锚进一步确认,中长期信贷贡献较大

9月人民币贷款增加19000亿元,持平我们的预期,同比多增2047亿元,同比增速录得13%,较上月持平。观察中长期信贷,9月中长期贷款增17042亿元,同比多增6462亿元:住户部门中长贷增6362亿元,同比多增1419亿元;企业部门中长贷9月增10680亿元,同比多增5043亿元。9月房地产销售继续温和转好,居民部门商品房购置需求仍显温和,同时房企融资趋严推动各类商品房促销措施,故而居民中长贷增长依旧稳定;企业中长贷需求可能源自:①服务业中长期信贷需求高涨,据央行发布会称“前三季度累计新增3.74万亿元人民币,同比多增1.36万亿元”,贡献了过半的中长期企业贷同比增量;②9月财政融资节奏不减,同时季末财政支出力度也较大,带动了基建相关的中长期信贷需求;③经济持续修复叠加相对低的信贷利率,企业资本性开支需求上移。

观察短期信贷,企业短贷9月增1274亿元,同比少增1276亿元。企业短贷增长连续4个月走弱,同时M1增速也持续走升,说明当前企业部门流动性需求有限,信贷需求更多集中于中长期资本性开支方面。居民部门短贷9月增3394亿元,同比多增687亿元:疫情冲击下居民消费倾向整体偏保守,居民短贷增长温和。企业票据融资9月降2632亿元,同比少增4422亿元:目前整体信贷需求走升,银行加大票据贴现的力度、增加信贷额度的意愿并不强。9月信贷增速维持13%,信贷增速锚进一步确认。

【2020年9月金融数据点评及债市分析】中长期信贷需求持续走升

政府债券融资贡献主要社融增量

9月社融增量为34800亿元,同比多增9630亿元;社融同比增速13.5%,增速较上月增0.2%。对实体人民币贷款增量19191亿元,同比多增1579亿元。表外融资总规模基本持平:委托贷款降317亿元,同比多减295亿元;信托贷款减1159亿元,同比多减487亿元;未贴现银行承兑汇票增1503亿元,同比多增1934亿元。9月表外融资增量同上月基本持平,未贴现银行承兑汇票的同比多增可能主由银行票据贴现需求下滑引起。企业债券9月净融资1735亿元,同比多减696亿元。政府债券增10103亿元,同比多增6326亿元,财政融资是9月社融高增的主因。非金融企业股票融资同比多增1141亿元,“存款类机构资产支持证券”以及“贷款核销”两项本次暂未公布。

【2020年9月金融数据点评及债市分析】中长期信贷需求持续走升【2020年9月金融数据点评及债市分析】中长期信贷需求持续走升

财政存款超季节性下降

9月M2同比增速录得10.9%,同比增2.5%,环比提高0.5%。M1同比增速录得8.1%,同比多增4.7%,环比多增0.1%。9月居民、企业存款分别同比多增4004亿元、多增5201亿元,非银存款环比减少3177亿元,同比少减4993亿元,推测与季末理财产品资金回流存款有关。财政存款环比减8317亿元,同比多减1291亿元,考虑到8月财政存款超季节性多增,9月财政存款多减说明财政支出力度明显增大,推测是推升M2增速的主因之一。

【2020年9月金融数据点评及债市分析】中长期信贷需求持续走升

债市策略

9月信贷数据增长较为温和,增速中枢进一步得到确认,信贷增长更多得益于企业中长期融资需求;社融增长节奏继续加快,继续受到政府债券发行高增的带动,同时“社融-政府债”增速也在继续攀升,非财政性的融资需求也较为旺盛。展望后市,预计10月政府债券发行压力仍存,经济修复趋势有望延续,我们认为十年期国债到期收益率将继续寻顶至3.3%左右。

中信证券明明研究团队

【2020年9月金融数据点评及债市分析】中长期信贷需求持续走升

本文节选自中信证券研究部已于2020年10月15日发布的《2020年9月金融数据点评及债市分析:中长期信贷需求持续走升》报告,具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。

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