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【兴证金融】多分项各自发力,社融持续高增——2020年9月金融数据点评

[2020-10-15 09:24:16] 编辑:天工开物 点击量:95
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导读:报告正文事件央行发布2020年9月社融及金融统计数据,本月社会融资规模新增3.48万亿,YoY增速3.5%。其中对实体经济发放的人民币贷款.92万亿,委托、信托贷款及银行承兑汇票合计+26亿,直接融资+2562亿,政府债券.01万亿。点评社融3.48万亿略超预期 .....

报告正文

事件

央行发布2020年9月社融及金融统计数据,本月社会融资规模新增3.48万亿,YoY增速3.5%。其中对实体经济发放的人民币贷款.92万亿,委托、信托贷款及银行承兑汇票合计+26亿,直接融资+2562亿,政府债券.01万亿。

点评

社融3.48万亿略超预期,增量环比基本持平,同比多增接近1万亿,政府债券、银行贷款及未贴现票据是多增的最主要来源。总体而言,信贷多增、非标三项继续小正增长,尽管企业直接融资基本持平去年,但政府债券的发行积极超越季节性规律,最终联合推动社融新增读数持在3.5万亿左右的高位。

拆分社融结构来看:

人民币贷款新增1.19万亿,同比多增1580亿,环比多增约5000亿,指向9月信贷需求继续改善。目前社融口径下的TTM贷款累计值已达19.7万亿,非常接近20万亿目标值。

非标三项本月在0附近,信托贷款超1千亿的负增长对冲了未贴现票据的增加。如果从净开票的角度看,本月未贴现承兑汇票的净开立较上月的约-200亿降至约-1100亿,也是导致表外三项贡献有所减弱的主要原因。

直接融资方面,企业债本月422亿,同比少增约1000亿,前8个月较大的累积发行量以及近期市场利率的持续走高或是企业债发行放缓的主要原因。股票融资本月140亿,连续三个月超过千亿。

新口径下,本月政府债.01万亿,同比多增约6300亿,贡献了社融大部分的多增量。展望4季度,考虑到年内政府债仍余1.78万亿发行计划以及信贷投放供需持续改善,预计社融全年保持高增态势直至10-11月出现全年高点。

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M1增速升至8.1%,M2增速升至10.9%:本月狭义货币供应量(M1)余额同比增速8.1%,增速环比上升0.1个百分点。广义货币供应量(M2)余额同比增速10.9%,增速环比上升0.5个百分点,支持了经济基本面的持续改善,企业经营逐步进入景气区间。

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信贷方面,总量多增及结构改善的特点在9月持续,居民短贷、中长贷和对公中长贷多点开花。本月全口径新增人民币贷款1.9万亿,同比多增约2000亿。从结构来看有几个特点:

对公增量总体符合季节性但结构趋好,总量+9458亿,环比继续明显改善,其中:中长期同比多增5000+亿,短贷-1358亿同比多减约5700亿,其中票据贡献4400亿以上。预计随着财政存款的下发和专项债配套资金的使用,银行年内的供需情况好于历史同期,进而在总额度有限的情况下通过压缩票据腾挪额度支持中长期投放。

零售贷款本月总量明显超预期,无论对公或零售的环比或同比数据均有所增长,预计随着经济的复苏,银行零售短贷将有所恢复,而三季度地产积极的销售使得近两个月的中长贷保持积极态势。

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存款方面,本月新增存款1.58万亿,同比多增8600亿。年内存款的季末波动更加明显。其中居民存款增加约1.9万亿,为9月单月的历史最高水平,预计与理财回表有关。企业存款增加1.01亿,预计与财政/专项债逐步转化为项目需求有关,财政存款减少8317亿,较去年同期多释放约1300亿。非银存款-3177亿,预计与权益市场波动有关。

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投资建议:目前银行业整体估值为0.66xPB左右,3/5/10年分位数仍在20%以下。市场对于3季度经营情况仍存疑虑,若三季度银行业利润增速持平上半年,细项基本面数据边际改善,则行业基本面底部得以确认。考虑到4季度估值切换窗口打开,以及近期市场风格的再平衡,银行板块相对收益性价比逐步提升。行业内部分化持续,继续看好成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行未来一段时间的表现,绝对收益投资者也可逐步关注股息率水平升至7-8%的港股大行。中期而言,监管环境及宏观经济已出现逐步的改善,同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。考虑行业基本面底部逐步得以确认、估值低位带来的安全边际,提示4季度银行板块的配置性机会,维持行业推荐评级。个股上,继续两条主线,一是行业龙头招行、宁波、平安、常熟等,二是中小行中基本面优秀、估值弹性较大的杭州、成都、兴业等。

风险提示:监管政策超预期变动,银行资产质量超预期恶化

兴业证券经济与金融研究院金融研究团队

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分析师声明

注:文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《多分项各自发力,社融持续高增——2020年9月金融数据点评》

对外发布时间:2020年10月15日

报告发布机构:兴业证券股份有限公司

本报告分析师:

傅慧芳 S0190513080006

陈绍兴 S0190517070003

研究助理:李英

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投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅,A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

行业评级:推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无评级-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

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