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中金:复苏分化,猪周期接近拐点

[2020-09-10 07:56:32] 编辑:一点财经 点击量:22
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导读:果蔬提振,但猪价拖累,非食品消费品改善,但服务价格低迷,8月CPI同比放缓。基建地产投资需求复苏较强,带动PPI通缩收窄。往前看,随着存栏上升,猪周期或接近拐点,加上高基数影响,CPI同比或加速回落,年底或降至1%以下。财政投放加快或继续支撑基建,PPI .....

果蔬提振,但猪价拖累,非食品消费品改善,但服务价格低迷,8月CPI同比放缓。基建地产投资需求复苏较强,带动PPI通缩收窄。往前看,随着存栏上升,猪周期或接近拐点,加上高基数影响,CPI同比或加速回落,年底或降至1%以下。财政投放加快或继续支撑基建,PPI同比通缩或进一步收窄。供给恢复快于需求,消费复苏或继续偏弱,短期通胀压力不大。

猪价带动CPI同比放缓

果蔬提振,但猪价拖累,非食品消费品改善,但服务价格低迷,8月CPI同比由上月的2.7%放缓至2.4%。

► 高基数、低新增使得猪价对CPI同比的贡献较上月少0.9个百分点。据农业农村部,7月全国生猪存栏连续第6 个月环比增长,同比转正至13%,也是继6月能繁母猪存栏同比转正后,产能恢复的又一个标志。8月CPI猪价环比增长1.2%,弱于五年同期均值6.2%,加之去年基数上升快,同比由85.7%放缓至52.6%。

图表: 能繁母猪存栏

中金:复苏分化,猪周期接近拐点

资料来源:Wind,中金公司研究部

► 汛情影响果蔬调运,加之去年同期水果价格高基数回落,果蔬对CPI同比较上月多贡献0.2个百分点。CPI鲜果同比降幅由-27.7%收窄至-19.8%,CPI鲜菜同比由7.9%反弹至11.7%。粮价同比稳中回落。

► 非食品消费品需求回暖,油价反弹,衣着、交通及居住用燃料,通信工具价格同比回升。

► 但疫情对服务消费的影响延续,房租、家政、旅游、医疗服务等服务价格同比继续放缓。

需求回暖带动PPI通缩收窄

需求回升,基数回落,8月PPI同比通缩或由前月的-2.4%进一步收窄至-2.0%。其中翘尾因素较上月多贡献0.1个百分点,新涨价因素多贡献0.3个百分点。

► 能源方面,国内油品消费继续回升,8月石油开采与加工PPI同比均回升。主要化工品价格同样环比正增,同比改善。

► 黑色金属方面,基建和地产投资提速,高炉开工率升至2017年以来高位,8月黑色金属开采和冶炼加工PPI环比正增,同比改善。

► 有色金属方面,需求回暖及铜等供应偏紧继续支撑有色金属开采和冶炼压延加工PPI同比上升。

► 下游需求温和回升,纺织、木材、造纸、汽车同比小幅改善。

图表: 2020年PPI同比

中金:复苏分化,猪周期接近拐点

资料来源:Wind,中金公司研究部

往前看,复苏分化,猪周期接近拐点,通胀压力不大

随着存栏的上升,生猪价格前期因抛栏过快而导致的快速上涨或难持续,猪周期或接近拐点,加之9-10月基数的大幅上行,猪价同比或加速拖累。降水对果蔬价格的影响亦较短暂,服务消费或继续恢复缓慢,我们预计未来数月CPI同比大概率趋势下行,年底或降至1%以下。需求继续复苏,国际油价低位回升,PPI同比通缩或进一步收窄,有助提振工业企业利润。总体看,信贷投放有实体和金融两大流向,从实体看,供给恢复快于需求,地产基建复苏较快,但消费特别是服务消费复苏或继续偏弱,短期通胀压力难大。

图表: CPI 8月与7月对比

中金:复苏分化,猪周期接近拐点

资料来源:Wind,中金公司研究部

本文摘自:2020年9月9日已经发布的《复苏分化,猪周期接近拐点 | 2020年8月通胀数据点评》

分析员 黄文静SAC 执业证书编号:S0080520080004

分析员 张文朗 SAC 执业证书编号:S0080520080009

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