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【吉利汽车*黄细里】深度:底部蓄力,重整旗鼓再出发

[2020-09-10 07:33:38] 编辑:财经现在时 点击量:20
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导读:吉利汽车底部蓄力,重整旗鼓再出发投资要点行业技术变革催生格局重构,新一轮行业红利长期利好自主。国内乘用车市场边际向好,2025年预计销量增长至2510万辆,车企步入存量博弈阶段。双积分政策持续施压,ADAS辅助驾驶强势来临,传统整车企业、造车 .....

吉利汽车

底部蓄力,重整旗鼓再出发

投资要点

行业技术变革催生格局重构,新一轮行业红利长期利好自主。国内乘用车市场边际向好,2025年预计销量增长至2510万辆,车企步入存量博弈阶段。双积分政策持续施压,ADAS辅助驾驶强势来临,传统整车企业、造车新势力以及第三方互联网企业不断入局,行业面临大的格局重构。技术变革下,新一轮行业红利来临,对全球汽车产业固有格局造成冲击,中国作为世界上最大的汽车产销地,自主品牌有望受益增长。

吉利新四化+模块化战略布局全面,以联盟形式铺开。1)新四化方面,吉利投资亿咖通,设立G-PILOT智能汽车发展规划,研发爬行者智能系统以及智擎动力总成系统,并创立曹操出行+耀出行共享平台,走在自主前列。2)模块化方面,吉利以CMA/BMA模块为核心,未来布局AMA/PMA/DMA共五大模块,涵盖SUV/轿车/MPV、燃油/混动/电动,布局最为全面。3)联盟方面,以沃尔沃为核心,吉利与爱信精机+宁德时代+LG化学+高通+恩智浦+伟世通+Smart Eye+华为等企业在不同领域展开合作,多方出击,重点布局智能化及电动化,紧跟行业趋势变革。

量:底部稳健,上升势头强劲。2020年吉利新车以电动化和智能化为方向,领克品牌上冲下探,填补空白细分市场,战略导向明显。1)SUV:未来发展核心,贡献主要增量。预计2022年吉利SUV规模达90万辆,以“ICON+缤越+领克06”为主力,涵盖7-15万元市场。2)轿车:龙头地位稳固,保持市场前列。预计2022年吉利轿车规模达40万辆,以“缤瑞+领克03+Preface”为主力,涵盖7-15万元市场。3)新能源:紧锣密鼓促发展。在现有基础上,吉利将为旗下所有燃油车型推出插混版本,并设立集合纯电品牌,预计2022年吉利新能源规模突破20万辆。

利:降本增效,单车盈利提升。1)产能利用率。产能迅速扩张,规模效应凸显,成本有望下降。2)模块化。BMA/CMA为模块化核心,通用零部件+提升研发效率,实现降本增效。3)单车价格。新一轮车型周期开启,单车价格上冲,总体折扣率保持在较低水平,毛利率有望高位。

盈利预测与投资评级:我们预测公司2020-2022年营业收入961.36/1052.97/1143.33亿元,同比-2.0%/+9.5%/+8.6%,归母净利润69.18/87.77/113.77亿元,同比-15.8%/+26.9%/+29.6%,对应EPS为0.71/0.89/1.16元,对应PE为20.47/16.13/12.45倍,吉利汽车A股五家可比公司平均估值2020-2022分别为33.7/25.7/20.2倍。考虑到吉利未来业绩迎来新一轮改善,2020年对应PE估值处于低位,首次覆盖,给予吉利汽车“买入”评级。

风险提示:全球疫情控制低于预期;下游乘用车需求复苏低于预期;与沃尔沃合并协同效应低于预期。

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