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【有色&煤炭】鲍威尔表态纠结,不改黄金长牛

[2020-09-07 08:00:36] 编辑:心悦来 点击量:90
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导读:【有色团队】邬华宇S08805181000051、有色金属《鲍威尔表态纠结,不改黄金长牛》2020-09-06周期研判:联储表态鸽派不及预期,黄金大幅震荡。本周外盘金价上涨1.2%,白银下跌2.0%,金银比回复至72。美联储建立“灵活形式的平均通胀目标制”,鸽派程 .....

【有色团队】

邬华宇 S0880518100005

1、有色金属《鲍威尔表态纠结,不改黄金长牛》2020-09-06

周期研判:联储表态鸽派不及预期,黄金大幅震荡。本周外盘金价上涨1.2%,白银下跌2.0%,金银比回复至72。美联储建立“灵活形式的平均通胀目标制”,鸽派程度不及预期。疫情对于南非、刚果等资源国影响日趋严重,钴铜等资源品供应或存在较大不确定性。钴收储预期再预期启动,供需两端共振下钴价或开启上涨。国内即将迎来秋季工业品旺季,竣工基建需求下基本金属表现值得期待。

钴原材料仍然紧张。本周电解钴现货价格持稳,报价在26.8-28.3万元/吨,本次国内7月钴原材料进口略超预期,但主因南非4月封港结束,堆积库存一次性释放所致,往后仍看原材料紧张持续。钴作为战略品种,95%以上供给来自海外,目前是确定性的需求+库存低点,建议增持相关品种。长期来看,从供给格局来看,锂钴行业集中度高,龙头公司增长确定性较强;预计未来5年,锂盐行业需求复合增速达23%,氢氧化锂需求年复合增速更是达40%,钴行业需求复合增速达10%以上,维持锂钴行业增持评级。增持评级:华友钴业,赣峰锂业, 受益标的:寒锐钴业,雅化集团等。

鲍威尔建立新通胀框架,不影响金价中期逻辑。鲍威尔表示希望通胀在一定时间“平均”增长2%,允许通胀率“温和”高于2%,但如果过高,则会立刻采取措施。市场解读这一表态的宽松程度不及此前预期,黄金应声调整。而我们认为中期来看,美国强行复工复产,导致复产洲疫情无法控制,同时就业数据继续不及预期,美元长期熊市已经开启。目前黄金非商业多头持仓减少1.5%至29万张;我们认为全球货币泛滥下,资产价格膨胀将无可避免,黄金将迎来史诗级别机会。增持评级:山东黄金,银泰资源,紫金矿业,中金黄金,盛达矿业。受益标的:金贵银业等。

继续看多基本金属。上周全球铝显性库存减少15588吨,SHFE铝下跌1.8%。目前国内迎来金秋旺季,同时竣工加速,未来三年持续高增长。电解铝上周社会库存减少0.7万吨至75.5万吨。上周全球铜显性库存减少17696吨,外盘价格上涨1.7%。锌库存减少8969吨,伦锌上涨1.6%。根据智利全国铜矿业劳动者协会,智利主要大型铜矿企业大量矿工和工作人员确诊新冠肺炎。铜矿干扰日益增加,利好铜价。增持评级:云铝股份,神火股份,紫金矿业。

风险提示:宏观经持续大幅低于预期,电解铝产能投放加速

2、有色金属《美就业数据好于预期,钴往后看供给收缩》2020-09-06

周期研判:美数据好坏参半,钴仍看供给收缩。本周外盘金价下跌2.1%,白银下跌2.8%,金银比回复至71.6。美国就业数据略超预期,但大选前宽松及财政刺激预期将继续持续,贵金属继续看好。7月海关钴进口数据略超预期,但主因德班解封后库存一次性释放所致。钴收储预期再预期启动,供需两端共振下钴价或开启上涨。国内即将迎来秋季工业品旺季,竣工基建需求下基本金属表现值得期待。

钴收储预期持续,期待三季度往后供给再收缩。本周电解钴现货价格持稳,报价在26.8-28.3万元/吨,本周数码3C备货需求开始走弱,硫酸钴价格小幅下滑。此前多家媒体报道国内或将进行收储,规模约在2000吨,假设收储落地;往后看刚果金疫情扰动将在8月钴进口数据体现。钴作为战略品种,95%以上供给来自海外,目前是确定性的需求+库存低点,建议增持相关品种。本周工碳长期来看,从供给格局来看,锂钴行业集中度高,龙头公司增长确定性较强;预计未来5年,锂盐行业需求复合增速达23%,氢氧化锂需求年复合增速更是达40%,钴行业需求复合增速达10%以上,维持锂钴行业增持评级。增持评级:华友钴业,赣峰锂业, 受益标的:寒锐钴业,雅化集团等。

美经济数据好坏参半。美国8月非农就业人数增加137.1万,预期增加135万,前值增加173.4万;失业率8.4%,预期9.8%,前值10.2%。美国本次就业数据超预期主要来源于临时性就业的返工,但是8月新增永久性失业53.4万人,累计340万人,永久性失业人数继续增加,且无好转趋势。目前黄金非商业多头持仓减少1.5%至30.6万张;我们认为全球货币泛滥下,资产价格膨胀将无可避免,黄金将迎来史诗级别机会。增持评级:山东黄金,银泰资源,紫金矿业,中金黄金,盛达矿业。受益标的:金贵银业等。

继续看多基本金属。上周全球铝显性库存减少18384吨,SHFE铝下跌1.8%。目前国内迎来金秋旺季,同时竣工加速,未来三年持续高增长。电解铝上周社会库存上升1.9万吨至72万吨。上周全球铜显性库存减少2116吨,外盘价格上涨0.8%。锌库存减少585吨,伦锌下跌1.1%。根据智利全国铜矿业劳动者协会,智利主要大型铜矿企业大量矿工和工作人员确诊新冠肺炎。铜矿干扰日益增加,利好铜价。增持评级:云铝股份,神火股份,紫金矿业。

风险提示:宏观经持续大幅低于预期,电解铝产能投放加速

【煤炭团队】

翟堃S0880517100004

1、《中国神华H股回购将带动板块估值修复加速》2020-09-06

神华H股回购将持续助推板块价值加速修复。1)中国神华H股8.28日发布《建议回购H股的一般性授权》公告后,本周H股股价上涨6.20%、A股股价上涨2.02%,H股取得明显相对收益,但依然有约27%折价,折价率依然处于历史高位,PB仅0.69倍,低估明显。2)根据此前董事会建议,回购规模不超过H股10%,占总股本199亿股的1.7%,我们认为回购方案未来股东大会通过进入实施阶段后,将进一步推升神华H股的估值回升,从而进一步带动神华A股的估值修复。目前煤炭板块仅9倍PE、0.9倍PB,估值依然偏低,中国神华占煤炭板块指数权重超过20%,回购将不仅有助于提高中国神华现有股东的EPS和股息率,也将助推煤炭板块的价值加速修复。

供需格局维持稳中向好。1)根据CCTD数据,截至9.3日,全国沿海八省日耗当日为2019年同期水平的98%、库存为97.8%、供煤为89.4%、可用天数为100%,反应当前需求、库存结构较好,但供给端明显偏弱,我们认为主要由于煤炭生产端的收缩,以及进口管控的开启。市场目前再次进入了供给略小于需求的紧平衡区间,随着后续全国经济的持续回暖,我们预计该格局将会持续。2)煤焦钢产业链端,钢厂焦煤、喷吹煤库存开始下降,螺纹和焦炭产量维持高位,黑色系期货价格持续新高,在地产端销售和新开工数据加速增长下,三季度煤焦钢产业链均有望超预期。

推荐高股息和成长性龙头。行业盈利底在上半年已经出现,疫情后经济已经开始恢复性增长,宏观预期好转明显,无风险利率下行带来估值修复,顺周期板块优势明显,煤炭板块具备明显低估值、高股息、滞涨特征,行情有望持续。从高股息和成长性角度推荐:陕西煤业、中国神华、盘江股份、淮北矿业、宝丰能源、露天煤业。

市场表现&行业回顾。1)本周上证综指下跌1.42%,动力煤、炼焦煤、煤炭、焦炭板块分别变动-0.45%、+0.65%、-0.18%、+0.01%;煤炭一级板块涨跌幅位居中信一级行业13/34位。2)截至2020年9月4日,秦皇岛Q5500平仓价549元/吨,沿海5大电日耗煤量12.00万吨,可用36.58天,秦皇岛港库存为516.0万吨。京唐港主焦煤库提价1410元/吨,港口一级焦2023元/吨,炼焦煤库存三港合计279.0万吨,200万吨以上的焦企开工率为86.92%。

行业要闻。《资源税法》9月1日起施行;山西将建全省性煤炭企业生产经营信息大数据平台;淮南推进供给侧结构性改革,认真做好煤炭化解过剩产能工作。

风险提示。宏观经济增速大幅下滑,全球疫情带来不确定性。

备注

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