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【策略】20200831摘要合集

[2020-09-01 07:00:31] 编辑:征骨岁月 点击量:79
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导读:债市要闻与市场回顾8月17日至28日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,会议再次强调要进一步强化宏观政策针对性有效性,放水养鱼,保住和培育市场主体,更大力度推进改革。发改委召开例行新闻发布会,发言人孟玮就上半年中资企业境外发债情 .....

债市要闻与市场回顾

8月17日至28日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,会议再次强调要进一步强化宏观政策针对性有效性,放水养鱼,保住和培育市场主体,更大力度推进改革。发改委召开例行新闻发布会,发言人孟玮就上半年中资企业境外发债情况进行介绍。中国社会科学院农村发展研究所、中国社会科学出版社在北京联合举行了《中国农村发展报告2020》发布会暨“十四五”时期中国农村发展高层论坛。国务院公布修订后的《中华人民共和国预算法实施条例》,自2020年10月1日起施行。最高法大幅下调民间借贷利率司法保护上限。

财政部发布7月财政数据,1-7月份,全国一般公共预算收入累计114725亿元,同比下降8.7%,全国一般公共预算支出133499亿元,同比下降3.2%。7月份,国有企业营业总收入较去年同期增长2.7%;1-7月,营业总收入330158.4亿元,同比下降3.5%;税后净利润10316.0亿元,同比下降34.7%。1-7月份,全国规模以上工业企业实现利润总额31022.9亿元,同比下降8.1%。

8月下半月,资金面进一步收紧直至央行出手净投放稍有缓解,但罕见的14天逆回购刺激了市场脆弱的情绪,各期限利率债均进一步收跌,10年国债再次突破3.0%,同时国债期货创下19年12月以来新低。

超级企业跟踪第12期:TikTok并购案峰回路转

商务部颁布《中国禁止出口限制出口技术目录》,TikTok峰回路转

就在沃尔玛承认与微软合作竞购TikTok,即将在200亿美元的价位达成交易的时刻,8月28日,商务部与科技部共同发布《中国禁止出口限制出口技术目录》。市场普遍认为,该政策的出台将为TikTok的交易案引入新的剧情和走向。

哔哩哔哩、联想、中芯国际相继发布财报

本周哔哩哔哩、联想控股和中芯国际等公司相继发布了2020年中报报。总体来看,B站从营收增速、会员增长、付费用户等同比增速表现亮眼,但同时,随着国内疫情得到控制,企业复工复产复课,B站二季度月用活跃用、日活跃用户以及付费用户都出现不同程度的环比减少。联想控股受益于疫情带来的教育和办公需求,笔电业务增长快速。半导体龙头中芯国际则创下净利润历史新高,达到2.02亿美元,同比大涨556%。主要因“国产替代”大势中巨大的内需增长与政策支持而得以快速扩张发展。

金融科技再塑腾讯—腾讯控股深度研究

核心结论:依靠“10亿日活+高频场景”双核,金融科技业务将成为腾讯新的增长引擎。小程序应用叠加腾讯的战投伙伴的崛起,使得腾讯在移动支付领域后发制人。我们认为,随着支付业务盈利提升以及金融业务的高速发展,市场将重塑对腾讯的增长预期。

交易规模和费率提升带动支付业务利润增长。腾讯在8月24号正式开启“交易保障”服务,直接切入原本由第三方平台提供服务的微信小程序电商。从行业增速和小程序日活人数来推算,小程序内电商GMV规模在1.3-1.5万亿之间,体量上接近拼多多,2%的费用率将会给腾讯带来280亿的增量收入。

完善用户信用数据,深化贷款业务布局。蚂蚁金服激进扩张的背后,是以芝麻信用为核心的信用体系和风控体系作为支撑。腾讯在6月份全面开启“微信支付分”,对标芝麻信用。微信支付在规模上不输支付宝,而且拥有更高频的数据来源,随着支付分和“分付”的推出,微贷业务布局有望向支付宝靠拢,贡献增量营收300亿元。

理财东风正劲,长期增长趋势不改。凭借在用户渗透率和下沉市场的优势,腾讯搭上互联网理财的东风。2019年末财付通资管规模达9000亿,增速超50%。6月份腾讯引入原平安集团副董事长任汇川出任战略部特别顾问,任汇川曾负责平安信托、保险、资管等多项金融业务,同时随着微信优化支付渠道支持零钱通购买理财产品,今年资管规模增速有望加快。

总结:腾讯拥有巨大C端流量,辅以数据算法进行信用识别,以移动支付为载体,将触角向传统金融领域不断渗透,打造金融科技新成长引擎。随着信用体系完善和产品类型丰富,腾讯的金融业务有望后发先至,成为移动游戏外公司新的业绩支撑点。

风险提示:疫情影响下线下商户补贴力度加大导致利润低于预期

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解码理财子公司的“基因”—“银行进权益”系列报告之二

银行进权益要靠表外资管业务,理财子公司将是商业银行参与权益配置的主力军。截止2020年8月,目前已有21家理财子公司获批筹建,其中14家已获准开业,累计发行1500款以上理财产品。目前理财子公司处于展业初期,业务模式仍在探索中。如某理财子公司成立半年来规模已相当于表内规模29.8%;而净利润贡献仅3.1%,两者并不匹配。长期看,拉长负债久期、提升风险偏好,成为全能型资产管理机构将是理财子公司产品发展的主旋律。但从“资金池”向“净值型”产品的过程中,业务实践并非“从零到一”,子公司资产配置、产品体系构建等与过去母行资管部运作模式有较高关联性。从设立之日起,“清旧”和“立新”两条线就同步并行。

是在在过去的运作模式上微调,还是参与更广泛的大类资产配置?本篇从五个维度评估银行理财子公司的转型意愿。现阶段理财子公司与过去资管部乃至表内资产负债特征仍有关联。考虑到休戚与共的业关联,本处基于多个表内指标观察表外资管业务的转型意愿。解码理财子公司的“基因”,具体五类指标体现在:1、高收益资产获取意愿;2、产品发行成本;3、权益文化;4、注册地市场化程度;5、管理层市场化程度。

基于该指标体系,国有行转型策略稳健,城商行最为迫切,股份行模式探索模式更多元。对于国有大行,一方面负债端成本较低,整体风险偏好偏低;另一方面总体规模和非标资产体量大,有效处置存量风险资产是国有大行最优先的任务,当前整体以稳为主,建议关注后续工行、建行转型进程。城商行投资类资产占比大、发行产品成本高,非标资产配置受到区域经营约束,加大标准化风险资产意愿强;规模偏小、成本较低的农商行更有可能采取尾随战略,预计宁波银行\顺德农商行等转型意愿较强。股份行一方面有跨区域经营的优势,通过委外等业务探索与非银资管机构互动较多;另一方面在负债获取上相对市场化,总体转型意愿强,我们关注到股份行外聘非银资管机构担任核心管理层较踊跃。为了避免“巧妇难为无米之炊”,未来机构应拓展更丰富场景,通过吸收更长期的负债来探索产品的可能模式。本系列下一篇将综述目前理财子公司的现有产品线。

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