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【建筑】单4月基建投资增速转正,后续可以更乐观——20年1-4月投资数据点评(孙伟风)

[2020-05-18 08:01:47] 编辑:紫竹书香 点击量:47
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导读:报告摘要1-4月投资数据公布,分项降幅均继续收窄:20年1-4月全国固定资产投资13.7万亿,同减13.7%,降幅较1-3月收窄5.8pcts。其中广义/狭义基建投资分别同减8.9%/11.8%,降幅较1-3月分别收窄7.6/7.9pcts;制造业投资同减18.8%,降幅较1-3月收窄6.4pct .....

报告摘要

1-4月投资数据公布,分项降幅均继续收窄:20年1-4月全国固定资产投资13.7万亿,同减13.7%,降幅较1-3月收窄5.8pcts。其中广义/狭义基建投资分别同减8.9%/11.8%,降幅较1-3月分别收窄7.6/7.9pcts;制造业投资同减18.8%,降幅较1-3月收窄6.4pcts。1-4月地产开发投资3.3万亿,同减3.3%,降幅较1-3月收窄4.4pcts。

单4月基建投资增速转正,判断5月弹性仍可期待:

测算单4月广义/狭义基建投资同比增速分别为+4.8%/+2.3%,单月增速转正,分别环比2.8/3.4pcts。分项来看,1-4月电力等/交运等/水利公用等投资累计增速分别为+7.6%/-12.1%/-11.2%,增速均较1-3月有改善。单4月,电力等/交运等/水利公用等投资增速分别为7.3%/ +3.1%/ +2.1%,增速分别环比+9.2/5.2/2.1pcts。总体而言,4月基建投资增速虽转正,但整体增速并不高,显示项目复工强度仍在逐步提升,随着施工回归正常并有赶工需求,且资金到位较好,判断5月仍有弹性。

测算单4月制造业投资增速-6.7%,环比3.9pcts。测算单4月地产开发投资增速+7.0%,环比5.9pcts,受益拿地大幅增加、融资边际放松等。20年1-4月新开工、竣工面积累计增速分别为-18.4%/-14.5%,单4月数据分别为-1.3%/ -8.8%,分别环比+9.1/ -7.9pcts。

货币、财政继续发力,流动性宽松,融资向好,逆周期稳步加码:

20年1-4月社融增量为14.2万亿,较上年同期增加3.9万亿,社融增量增幅继续大幅提升;其中基建相关社融增量为9.6万亿,较上年同期多增2.8万亿,基建新增社融亦延续大幅提升。20年1-4月地方政府债/城投债净融资额1.7/ 1.0万亿,同比分别 4,109/ 5,183亿。此外专项债发行节奏大幅提前,近期再次下达第三批1万亿专项债额度,且要求于5月底发行完毕;同时专项债投向基建占比有明显提升。

基建投资增速可以更乐观,关注央企、钢结构:

相较投资,消费、出口仍有较大不确定性。单4月工业增加值同增3.9%,生产端受益投资拉动恢复加快。但社消仍疲弱,同时海外疫情对出口影响仍有较大不确定性。投资为“六稳”核心抓手之一。

近期基建公募REITs试点文件出台,对建筑板块有重大影响。我们近期上调未来三年基建投资增速预期,源于:1)短期逆周期调节力度稳步加码,2)中期基础设施 REITs化大幅拓宽新增基建投资资金来源。维持板块“买入”评级。重点关注两方面标的:a)钢结构行业高景气,重点关注鸿路钢构、精工钢构;b)央企业绩稳健,重点关注运营类资产占比较高、直接受益基建 REITs 的中国交建、中国电建,及受益基建投资增速上修的中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国中冶。

风险分析:疫情影响超预期,固投增速大幅放缓,融资明显收紧

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