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【国盛煤炭|中国神华】疫情拖累Q1业绩 不改长期投资价值

[2020-04-26 17:31:08] 编辑:秋波流转 点击量:
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导读:【国盛煤炭|中国神华】疫情拖累Q1业绩 不改长期投资价值,中国神华Q1业绩点评2020年一季度,公司实现营收510.8亿元,同比减少10.4%,实现归母净利98.1亿元,同比减少22.1%。受疫情冲击,公司各板块盈利均有一定下滑2020年一季度,公司实现利润总额147 .....

中国神华Q1业绩点评

2020年一季度,公司实现营收510.8亿元,同比减少10.4%,实现归母净利98.1亿元,同比减少22.1%。

受疫情冲击,公司各板块盈利均有一定下滑

2020年一季度,公司实现利润总额147.2亿元,同比下降19.2%,主因受新冠疫情影响,公司煤炭、电力、煤化工产品的销量下降,煤炭、煤化工产品销售均价下降,以及铁路、港口等运输分部业务量下降。具体而言,煤炭毛利降9.7亿元,电力毛利降12.4亿元,运输毛利降6.5亿元,煤化工毛利降1.7亿元;2019年一季度组建北京国电交易完成交割,确认一次性投资收益11.2亿元的基数效应。

煤炭:产量回升,销量下滑,售价稳定,毛利下降7.6%

2020年Q1,公司煤炭分部实现毛利117.5亿元,同比下降7.6%,毛利率28.6%,与去年同期持平。

Ø 产量增、销售减:2020年Q1实现煤炭产量7440万吨,同比增长4.1%,环比增长8.3%,销量9840万吨,同比下降6.4%,环比下降14.7%;

Ø 售价基本稳定:2020年Q1公司煤炭销售均价409元/吨,同比下降0.5%,环比下降4%;

Ø 自产煤单位成本微增:2020年Q1公司自产煤单位生产成本118.2元/吨,同比上升1.3%。

发电:疫情冲击下,发电/售电大幅下滑

2020年Q1,公司发电分部实现毛利23.4亿元,同比下降34.6%,毛利率较去年同期年提升0.6pct至24.4%。

Ø 发电/售电大幅下滑:受2019年1月与国电交割近半机组出表以及疫情冲击影响,2020年Q1公司共完成发电/售电量274.6亿千瓦时、257.1亿千瓦时,同比分别减少40.8%、41%。

Ø 毛利率基本持平:电价方面,公司2020年Q1单位售电价格344元/兆瓦时,同比上升6.5%,其中燃煤发电单位售价332元/兆瓦时,同比上升5.7%;成本方面,公司2020年Q1单位售电成本279.3元/兆瓦时,同比上升6.8%。

运输:运量受煤炭销量影响小幅下滑,毛利率微降

2020年Q1,公司运输板块共实现营收109.5亿元,同比下降7%,实现毛利64.2亿元,同比下降9.2%,毛利率较去年同期下滑1.4pct至58.6%。

Ø 铁路:2020年Q1公司自有铁路运输周转量654亿吨公里,同比下降3.5%;实现毛利55.2亿元,同比下降10.2%,毛利率较去年同期下滑1.8pct至62.5%;

Ø 港口:2020年Q1公司经黄骅、天津港下水55.6百万吨,同比增加3.2%;实现毛利7.7亿元,同比下降1.9%,毛利率较去年同期下降2.5pct至54.5%;

Ø 航运:2020年Q1公司航运货运量22.9百万吨,同比下降13.3%;实现毛利0.8亿元,同比下降5.9%,毛利率较去年同期上升1.5pct至12.8%。

保底分红不低于50%,当前股息率高达8.3%

为积极回报股东,公司拟派发2019年度末期股息1.26元/股,分红比例较往年40%大幅提升至57.9%,以4月24日收盘价计,当前股息率高达8.3%。此外,公司发布公告,规定2019~2021年度现金分红比例不低于50%,较此前下限提高15个百分点,配置价值凸显。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2020年~2022年实现归母净利372.9亿元、378.1亿元、384亿元,EPS分别为1.87元、1.9元、1.93元,对应PE分别为8.1、8.0、7.9。以50%的最低分红比例及我们的盈利预测为参考,在当前股价下,未来3年公司股息率分别为8.3%、6.2%、6.4%,极具配置价值,维持“买入”评级。

风险提示

煤价断崖式下跌,长协基准价下调,上网电价下调,公司发生安全事故。

财务指标

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附图

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